业绩回顾
　　1H26业绩符合市场预期
　　公司公布1H26业绩：收入54.38亿元，同比+71.4%、环比+10.3%；归母净利润3.72亿元，同比+68.6%、环比-36.8%。公司1H26业绩符合市场预期。
　　发展趋势
　　锂电池1H26出货延续高增趋势，盈利水平有所承压。公司1H26锂电池出货13.01GWh、同增66.1%，分业务看，动力电池出货11.13GWh、同增45.9%，主要得益于原有客户零跑、广汽丰田等销量的增长和公司配套份额提升；储能业务在户储景气度及大客户德业出货高增拉动下，1H26出货1.88GWh，迎来1-10放量。盈利方面，受碳酸锂等中上游材料涨价影响，公司1H26经营性单位盈利约0.016元/Wh、环比有所下滑。
　　加速布局储能第二增长曲线，2H26新产能释放支撑增长。公司加速布局储能业务，目前形成较完整的产品矩阵，覆盖101Ah-700Ah电芯规范，其中101Ah、314Ah电芯已稳定配套德业户储，公司计划2H26量产235Ah、588Ah产品，应用于工商业、AIDC等场景，同时年内计划推出678Ah、700Ah等长时储能产品。产能方面，公司加码储能大电芯产能扩张，我们预计2026年底-2027年将逐步释放，支撑储能业务进一步放量。
　　期间费用率显著下降，合资公司投资收益增厚利润。受益于规模效应提升，公司经营杠杆持续释放，1H26期间费用率合计9.8%，同比-6.3ppt。此外，公司与丰田合资公司1H26贡献约1.7亿元投资收益，稳定增厚利润。
　　盈利预测与估值
　　维持2026/2027年盈利预测10.30/14.37亿元不变，因港股及板块估值中枢下移，我们下调公司目标价25.4%至8.5港元，当前股价对应2026/2027年11.0x/7.7xP/E，目标价对应2026/2027年18.2x/12.6xP/E，有64.7%上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　中国新能源车需求不及预期，全球储能需求不及预期，原材料价格大幅波动。