投资建议：维持“增持”评级。考虑到汇兑及原材料上涨对盈利的影响，我们略下调2026年业绩，预计公司2026-2028年EPS为1.05/1.31/1.43元（原2026-2028年为1.18/1.46/1.70元）。参考商冷同业，谨慎选取较低PE，给予2026年15xPE，目标价15.75元。
　　财报概述：
　　2026H1公司实现收入18.37亿元，同比+2.57%；归母净利润1.57亿元，同比-28.91%；扣非净利润1.47亿元，同比-30.55%。其中Q2收入10.00亿元，同比+13.43%，归母净利润0.52亿元，同比-55.04%，扣非净利润0.45亿元，同比-59.53%。
　　外销、商超柜和智能售货柜增长，抵消了内销冷藏柜业务收缩的影响。我们预计，国内冷冻展示柜保持平稳，冷藏展示柜因公司主动调整低毛利业务而下降；商超展示柜受益于老业态调改和新零售需求，智能售货柜受益于头部客户加大投入。海外方面，美国客户需求恢复、东南亚市场需求旺盛，叠加印尼基地扩产，推动外销较快增长。上半年境外收入7.09亿元，占总收入约38.6%，同比+34.77%。
　　原材料成本上涨压低Q2毛利率，汇兑损失进一步放大利润降幅。单Q2毛利率24.29%，同比下降3.65pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为7.87%/3.04%/3.28%/3.87%，同比变化+0.89/-0.02/+0.07/+4.42pct。26H1财务费用由2025H1收益517万元转为费用5,631万元，主要因为汇兑损失增加；Q2归母净利率因此同比下降7.99个百分点至5.25%。另外，股权激励费用也形成额外压力。
　　公司上半年经营现金流净额为-0.38亿元，2025年同期为2.21亿元，主要因购买大宗原材料支付现金增加。
　　风险提示：汇兑风险、原材料成本上涨、关税波动。