事件描述
　　公司发布2026年半年度报告。26H1实现营业收入28.28亿元，同比+15.2%；归母净利润12.04亿元，同比+33.9%；扣非归母净利润11.86亿元，同比+36.8%。单26Q2实现营业收入14.98亿元，同比-0.9%，环比+12.6%；归母净利润7.12亿元，同比+26.8%，环比+44.7%；扣非归母净利润6.93亿元，同比+29.5%，环比+40.5%。
　　事件评论
　　无源高景气兑现，结构优化推动Q2毛利率跃升：26H1无源光器件收入15.30亿元，同比+77.4%；毛利率71.9%，同比+8.3pct。公司表示，无源产线整体维持较高稼动率，下半年仍将继续扩产；毛利率改善主要受规模效应、产品升级、自动化能力提升以及良率、效率优化推动。26Q2综合毛利率64.7%，同比+15.3pct、环比+8.1pct；26H1综合毛利率60.9%，同比+10.1pct。
　　有源受物料约束，Q3起供给改善支撑提产：26H1有源光器件收入12.60亿元，同比-19.6%，毛利率47.0%，同比+3.7pct。上半年个别物料阶段性短缺导致有源产能利用率较低，公司通过导入新供应商等措施保障交付，并表示相关物料短缺自26Q3起已逐步缓解，供给整体呈改善趋势。期末存货9.29亿元，较年初+103%，主要来自原材料库存增长及瓶颈物料战略备货；伴随供给改善，有源产线利用率有望逐步提升。
　　CPO配套进入量产交付，平台化能力打开成长空间：公司CPO相关配套产品已进入量产交付阶段，产品良率满足规模量产需要；面向CPO应用的FAU、ELS外置光源等产品处于交付状态，并配合客户推进更高密度、更多通道的光连接解决方案。公司对CPO/NPO未来几年的业绩拉动充满信心，正在加紧扩产。依托“无源器件+有源器件+光模块代工服务”的一站式能力，公司有望持续受益高速光互连技术演进。
　　盈利预测及投资建议：无源产品需求景气度与高稼动率延续，规模效应和产品升级支撑盈利能力；有源业务的核心变量为瓶颈物料供给与产能利用率，Q3起供给改善有望推动提产。CPO配套产品已进入量产交付，FAU、ELS等产品处于交付状态，前沿布局逐步兑现。预计2026-2028年归母净利润35.38亿元、56.51亿元、80.48亿元，对应同比增速75%、60%、42%，对应PE为81倍、51倍、36倍，重点推荐，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、宏观经济与下游需求波动风险；
　　2、供应链稳定性风险；
　　3、技术迭代、客户验证及新产品放量不及预期风险；
　　4、海外产能爬坡及国际贸易风险。