事件描述
　　公司发布2026年二季报。2026Q2公司实现营业总收入1582.3亿元，同比-0.3%，环比+12.7%，实现归母净利润21.3亿元，同比-29.9%，环比-29.7%。
　　事件评论
　　2026Q2销量跑赢行业，业绩受上游成本和汇兑影响，还原汇兑和减值影响后的核心归母净利润同比增长。公司Q2销量107.3万辆，同比-3.2%，环比+10.3%。其中Q2新能源销量52.6万辆，同比+40.9%，环比+95.0%。其中Q2出口及海外基地销量41.0万辆，同比+49.0%，环比+26.1%。公司Q2营业总收入1582.3亿元，同比-0.3%，环比+12.7%。公司Q2毛利率为10.7%，同比+2.3pct，环比-2.1pct。归母净利润21.3亿元，同比-29.9%，环比-29.7%，公司Q2业绩主要受上游成本提升及汇兑影响。若还原汇兑和减值影响（按‘汇兑损益=利息费用-利息收入-财务费用’粗略测算（负数为汇兑亏损），则2026Q2汇兑亏损约7.2亿元，而去年同期为收益19.0亿元），则2026年Q2实现核心归母净利润31.4亿元，同比+42.8%。
　　合资：Q2在高油价背景下合资车销量承压。上汽大众Q2销量14.9万辆，同比-43.7%，环比-21.7%；上汽通用Q2销量11.0万辆，同比-19.3%，环比-9.4%。公司对联营合营企业投资收益Q2为15.3亿元，同比+40.4%，环比+32.2%。
　　自主：持续实现销量改善，过去风险释放为今年实现规模盈利奠定基础，2026H1自主扭亏。上汽乘用车Q2销量为31.9万辆，同比+56.5%，环比+38.8%。智己Q2销量为2.6万辆，同比+112.8%，环比+86.3%。以母公司“归母净利润-投资收益”衡量的自主品牌盈利情况2026H1为48.7亿元，同比扭亏（2025H1为-13.9亿元）。
　　内部改革持续推进，风险释放奠定增长基础，合作华为加速智能化转型，公司业绩企稳向好有望驱动估值修复。公司多板块于2025Q4提前减值释放风险，为2026年业绩稳健增长奠定基础。深化与华为合作，尚界Z7/Z7T高颜值年轻化且产品力领先，推出差异款猎装车型，同平台双车扩容，有望推动上汽集团智能电动化转型，助力实现自主品牌盈利向上。预计公司2026年归母净利润为116亿元，对应PE10.2X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、经济复苏弱于预期；
　　2、行业竞争加剧削弱企业盈利。