皖通高速发布2026年半年度业绩报告，上半年实现营业收入32.3亿元，同比下降13.8%；实现归母净利润10.1亿元，同比增长5%；实现扣非归母净利润9.1亿元，同比增长8.4%。收入下降主要系建造服务收入减少所致，扣除该影响后，公司营业收入同比增长0.7%，主业经营稳健。其中Q2实现营业收入16.5亿元，同比增长79.7%，实现归母净利润4.7亿元，同比增长15.1%，实现扣非归母净利润3.7亿元，同比下降1.4%。
　　Q2受天气及路网变化影响，通行费收入同比有所下滑。2026H1收费公路业务实现营业收入25亿元，同比增长1%，其中通行费收入为24.7亿元，同比增长0.9%，通行费收入的增长主要得益于广宣高速改扩建后车流量持续增长，其通行费收入（含税）同比大幅增长37.4%，有效对冲了其他路段因路网分流导致的车流量下滑影响。其中Q2通行费收入（含税）为11.9亿元，同比下降4%，主要受二季度汛期降雨恶劣天气、及路网变化等因素影响。从核心路段表现来看：1）合宁高速受2026年初宁信高速安徽段全线贯通分流影响，上半年通行费收入同比下滑1.2%；2）高界高速受改扩建影响，上半年通行费收入同比下滑6.1%；3）宣广高速改扩建后车流持续爬坡，上半年通行费收入同比增长37.4%；4）泗许高速受五蒙高速、国道G343分流影响，通行费收入同比下滑14%。
　　毛利率实现提升，费用端受改扩建影响有所增长。2026年上半年营业成本为17.9亿元，同比下降23.9%，主要受建造服务成本相应减少影响。公司整体毛利率为44.6%，同比提升7.4个百分点，其中收费公路业务毛利率为56.9%，同比提升1.9pcts。费用方面，2026年上半年公司财务费用为1.5亿元，同比+62.5%，主要系新增银行贷款导致利息支出增加所致；管理费用为0.9亿元，同比+4.4%。其中Q2财务费用为0.8亿元，同比+19.5%；管理费用为0.4亿元，同比+12.7%。
　　Q2山东高速权益法核算提升投资收益，中金交控REIT贡献非经。非经方面，2026年上半年非经常性损益为0.96亿元，同比减少0.2亿元；Q2非经常性损益为1亿元，同比增长0.7亿元，主要系报告期内确认中金交控REIT及基金合伙企业公允价值变动所致。投资收益方面，2026年上半年实现投资收益1.04亿元，同比大幅增长，主要为对联营企业山东高速的权益法核算投资收益0.74亿元贡献。
　　投资建议。皖通高速经营区域位于安徽省，核心路产趋于成熟且盈利能力强，改扩建回报率高，通过收并购及改扩建持续扩大主业增长空间。至2025年3月27日，公司完成对阜周高速和泗许高速的收购，公司战略投资山东高速成为其第三大股东，截至2026年初已完成交割，股权投资增厚利润。根据中期业绩，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.8、19.2、20亿元，对应26年PE估值为14.3x，PB为2.1x；对应最新收盘价及60%分红，26年A股股息率为4.2%，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行导致车流量下降、收费政策变化、改扩建效果不及预期。