事件：2026年8月28日，宝立食品发布2026年中报。公司26H1实现收入16.02亿元，同比+16.08%；归母净利润1.28亿元，同比+10.13%；扣非归母净利润1.26亿元，同比+13.20%。单Q2实现收入8.26亿元，同比+16.15%；归母/扣非归母净利润分别同比+7.68%/+15.96%。整体收入保持双位数增长，盈利增速相对收入有所放缓。
　　复调与轻烹保持较快增长，直销渠道贡献主要增量。26H1复合调味料、轻烹解决方案收入分别同比+16.96%、+19.04%，单Q2分别同比+15.70%、+17.38%，两大核心业务延续双位数增长。饮品甜点配料H1收入同比-7.80%，但单Q2同比+13.72%，较一季度有所改善。分渠道看，26H1直销收入13.52亿元，同比+19.55%；非直销收入2.15亿元，同比+0.24%。单Q2直销收入7.06亿元，同比+20.98%，非直销收入1.05亿元，同比-7.17%。整体看，收入增长主要由直销渠道驱动，非直销渠道表现相对平稳，Q2仍有一定压力。
　　毛利率整体平稳，销售投入增加影响盈利表现。26H1公司毛利率33.63%，同比下降0.05pct，整体保持稳定；单Q2毛利率33.76%，同比下降0.92pct。费用端看，H1销售费用率同比提升1.61pct，费用率有所上行，对利润端形成一定影响。单Q2扣非归母净利率7.53%，同比基本持平；归母净利率7.61%，同比下降0.60pct，盈利能力较收入端表现相对偏弱。
　　盈利预测及投资评级：公司核心增长仍来自复合调味料、轻烹解决方案及B端大客户拓展，短期利润率受毛利率波动和销售投入影响，若大客户新品放量延续、C端投放效率改善，盈利弹性有望逐步释放。考虑公司26H1复合调味料及轻烹解决方案均保持双位数增长，直销渠道延续较快增长，核心业务表现好于此前预期；尽管短期销售费用投入对盈利有所影响，但随着收入规模扩大及经营效率改善，我们上调盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为33.28/37.31/41.41亿元（26-27年前值32.49/35.80亿元），同比+13.4%/+12.1%/+11.0%；归母净利润分别为3.03/3.48/3.98亿元（26-27年前值3.00/3.41亿元），同比+15.5%/+14.9%/+14.3%，对应PE分别为16.98/14.78/12.93倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：大客户需求波动，新品放量不及预期，C端投放效率不及预期，原材料成本波动，品牌定制业务恢复不及预期。