事件描述
　　敏实集团2026H1实现营收134.1亿元，同比+9.1%；实现归母净利润14.3亿元，同比+12.3%。
　　事件评论
　　欧洲下游高景气，中国和美国有所承压，公司电池盒同比高增。下游来看，2026H1欧洲下游高景气，中国和美国有所承压，其中中国乘用车产量同比-5.9%；美国轻型车销量同比-2.4%；欧洲乘用车注册量同比+6.1%。欧洲新能源高景气，2026H1销量209万辆，同比+12.8%，其中大众集团新能源销量51.9万辆，同比+1.2%；宝马集团新能源销量17.2万辆，同比-0.9%；Stellantis新能源销量17.9万辆，同比+9.2%；雷诺&日产新能源销量11.7万辆，同比+19.0%。敏实2026H1实现营收134.1亿元，同比增长9.1%。分产品类别来看，车身结构件（前身电池盒）、塑件、铝件、金属及饰条收入分别为45.1、32.3、24.0、27.4亿元，同比+26.0%、+12.7%、-2.8%、+3.0%，受益欧洲新能源增长公司电池盒业务持续快速增长。分地区来看，由于海外电池盒收入增长以及国内产销下滑，公司海外收入占比同比进一步提升，2026H1国内收入42.8亿元，同比-0.6%，海外收入91.3亿元，同比+14.4%，海外收入占比达68.1%，同比+3.1pct。
　　全球GLOCAL生产布局以及内部降本增效，公司整体利润率同比持续提升。毛利率方面，2026H1毛利率达28.6%，同比+0.4pct，其中电池盒毛利率22.1%，同比-0.9pct。费用方面，2026H1销售、行政及一般费用率约10.6%，同比-0.1pct；公司持续加大汽车及机器人、液冷等领域研发投入，研发费用率达6.1%，同比+0.2pct。2026H1公司实现归母净利润14.3亿元，同比+12.3%，对应归母净利率10.7%，同比+0.3pct。
　　电池盒技术及市占率领先，客户多元化加速业绩成长，前瞻布局机器人、AI服务器液冷、eVTOL等新兴领域打开第二成长曲线。电池盒，公司技术及市占率领先，并拓展至底盘结构件，2026H1进一步获丰田上海工厂电池盒与底盘结构件业务、日本丰田结构件业务订单，同时首次突破奔驰防撞梁业务及本田混动电池盒业务，以及获取现代起亚欧洲最畅销车型电池盒订单。新业务方面，①液冷加速布局，分水器和浸没式液冷柜等产品已获台湾省客户订单并批量交付；②机器人与智元战略合作，并给多家客户进行小批量供货，并开启全球化布局；③无线充电与多家中系车企进行联合项目研发；④低空方面与亿航战略合作飞行器机体和旋翼两大产品并与亿航智能签订战略合作协议。
　　欧洲新能源加速下，公司电池盒放量推动收入业绩双升，新业务前瞻布局逐渐落地，驱动公司开启二次腾飞。客户来看，公司深度配套全球各大整车厂，中系客户开拓加速。产能端，公司海外产能布局较为完善，全球化经营能力优异。目前公司投产高峰已过，随未来产能利用率提升有望推动盈利水平持续提升。同时，公司2025年报分红8.1亿元，分红率30%，同比提升10pct。预计2026-2028年归母净利润分别为31.9、39.8、53.1亿元，对应PE分别为8.0X、6.4X、4.8X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、全球经济复苏弱于预期；2、行业竞争加剧削弱企业盈利。