事件：公司发布2026年半年度报告：上半年实现营业收入548亿元，同比+6.41%；归母净利润5.28亿元，同比-63.54%，利润端承压主要由于：1）房地产业务结转毛利率同比下降0.92pct；2）投资收益为-4.23亿元（2025H1约为+5.85亿元）。截至6月末，公司合同负债1439亿元，较2025年末增长14.4%，已售未结资源充足。
　　销售逆势增长，投资聚焦核心城市。26H1，公司实现全口径签约销售金额约962亿元，同比+8.3%，在行业下行环境下达成销售逆势增长，全国行业销售排名稳居第4位，共有15个城市的销售业绩跻身当地市场TOP5。投资端坚持聚焦核心、以销定投，上半年累计获取9宗地块，对应总地价约184亿元，同比-48%，对应全口径拿地强度为19%，同比-21pct，“核心10城”投资占比接近100%，其中上海、北京投资占比合计达37%。
　　财务结构稳健，融资成本保持行业领先水平。截至26H1末，公司货币资金984亿元，达历史高位，剔除预收账款的资产负债率62.98%、净负债率64.93%、现金短债比1.10，“三道红线”保持绿档并持续向好；期末综合资金成本2.61%，同比下降23BP，保持行业领先水平。期内公司压降、置换信托贷款、保债计划等非标融资51亿元，落地经营性物业贷款49亿元；上半年新增公开市场融资30.9亿元，票面利率均处于同期行业内最低区间，新增融资综合资金成本2.28%，同比-38BP。
　　盈利预测与评级：考虑到公司当期房地产业务结转毛利率仍然承压，我们下调公司盈利预测，将2026-2028年归母净利润预测由16.04、18.90、22.63亿元调整为12.29、15.69、20.76亿元，对应9月8日收盘价PE分别为51.0、39.9、30.2倍。我们认为，公司销售逆势增长、投资聚焦核心城市，融资成本保持行业领先水平，已售未结资源充足、存量资产盘活通道多元，后续业绩有望逐步修复，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业复苏进度不及预期；资产减值风险二次冲击；战略资源价值释放时滞与不确定性。