上半年净利润不及预期，人工成本及汇兑损失有所拖累
　　根据公司2026年半年报，公司2026年上半年实现营业收入60.2亿元，同增14.3%，实现归母净利润11.3亿元，同减5.3%，净利润表现略低于我们预期。综合毛利率下降2.1个百分点至32.4%，其中模具/大型零部件板块毛利率分别下行3.7/4.4个百分点至36.5%/19.9%，数控机床板块毛利率增长4.6个百分点至40.8%。根据投资者关系记录（2026/08/29），业绩承压主要系（1）汇率波动导致上半年汇兑损失约1.0亿元（2025年同期汇兑收益约6,627万元）；（2）提前扩产储备人员推升人力成本，公司当前在建项目的规模高于往年，为配合后续扩产需求，提前进行员工储备，阶段性推高人工成本。
　　海外需求景气度较高，产能释放打开长期增长空间
　　公司大型零部件机械产品以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主，海外需求景气度较高：1）风电方面，根据全球风能理事会（GWEC）发布的《2026年全球风能报告》（GlobalWindReport2026），2026年全球风电新增装机预计达到178GW，且在当前政策和中东冲突的影响下，未来5年年均新增装机达194GW，风电零部件需求旺盛；2）燃机方面，海外头部厂商订单可见度高，部分产能排期已延伸至2030年前后，我们认为反映全球燃机设备供给偏紧、行业订单景气度较高。根据公司半年报，公司全资子公司豪迈机械科技（日照）投资建设的“高端装备关键零部件研发及产业化项目”稳步推进中，规划产能25万吨，预期建设期为4年。我们认为在风电及燃机需求维持较高景气的背景下，若相关客户订单持续兑现，新产能有望支撑能源类零部件业务中长期增长。
　　下调目标价至55.33元，维持增持评级，隐含37.4%的上行空间
　　我们看好公司三项核心业务增长趋势延续，维持2026-2028年营收预测不变。考虑到公司为迎合后续扩产需要提前进行员工储备，阶段性推高人工成本，叠加原材料价格中枢上行，我们下调2026-2028年毛利率预测至31.7%/32.7%/33.3%（原为33.9%/34.4%/34.9%）。基于上述调整，我们下调2026-2028年归母净利润预测8.5%/6.6%/6.1%至26.7亿元/33.5亿元/41.5亿元。估值方面，我们下调目标市盈率至24倍（原为27倍），与可比公司2026年预测市盈率均值37倍（原为43倍）相比有所折价，主要反映我们对公司未来盈利增速的预期低于可比公司平均水平以及归母净利润复合增速放缓的预期。我们基于2026年预期每股收益2.31元（原为2.52元），下调目标价至55.33元（原为68.04元），隐含37.4%的上行空间，维持增持评级。目前公司股价隐含17.5倍的2026年预测市盈率。股价催化剂：大型零部件机械产品订单超预期，数控机床订单超预期。主要下行风险：下游轮胎行业需求不及预期风险、数控机床国产化突破不及预期风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、项目扩产不及预期风险。