调整盈利预期，维持“增持”评级。考虑公司受地产行业阶段性承压影响，我们预计2026-2028年公司EPS0.26/0.31/0.33元（2026-2027年原值为0.41/0.48元）。参考行业平均，考虑公司作为门&锁龙头、智能化属性突出产生的估值溢价，给予公司2026年45XPE，调整目标价至11.7元，维持“增持”评级。
　　收入端暂承压，智能锁产品保持正增长。2026Q2公司营业收入8.44亿元，同比-8.7%，收入承压主要系市场需求萎缩工程销量下降。2026H1钢质安全门/其他门/智能锁收入分别为8.03/4.50/0.64亿元，同比-8.5%/+8.0%/+3.1%，毛利率分别为28.3%/23.6%/33.1%。其中智能锁销量为16.49万把，同比+3.8%，产品结构改善。
　　利润承压，现金流改善。2026Q2公司归母/扣非净利润为0.40/0.30亿元，同比-8.4%/-30.2%，下滑系费用端增长，销售/管理/财务费用率分别为12.0%/3.8%/-0.3%，同比+0.8/+0.5/-0.4pct。2026H1经营性现金流净额为1.87亿元，较上年同期的-0.60亿元转正，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少，现金流健康度显著提升。
　　零售渠道与工程渠道双轨并行发展，C端收入增长。2026H1经销商零售/经销商工程/工程渠道收入分别为3.91/2.98/6.20亿元，同比+8.1%/-5.8%/-5.8%。公司将零售渠道作为渠道建设的重点方向持续发力，采用“天网引流，地网覆盖，人网深耕，三网协同，全域拓客”策略，通过抖音、小红书、喵店等新媒体平台的深度运营，实现公域精准引流获客，线上线下紧密结合，并通过打造SCRM门店数智化管理系统使线下门店实现数智化管理。
　　拥有完善的产品战略及研发体系。公司设有五大研发基地、六大研发中心以及与北大联合的智能家居安全性能联合实验室，推出采用“三防分立”结构的王力智能锁、无感可视防盗智能锁、王力机器人防盗门X70新品等产品。2026H1公司获得已授权的国家专利440余项，其中发明专利110余项，完成鸿蒙智联、小米和阿里适配开发，实现智能床、智能门等部分设备生态互联功能，开展485总线控制及Matter协议技术预研，为后续跨平台接入储备技术能力。
　　风险提示：市场竞争加剧，原材料价格大幅波动。