26Q2业绩表现优异。2026H1公司实现收入100.8亿元（同比+28%），归母净利润9.9亿元（同比+46%），扣非后归母净利润8.0亿元（同比+61%）。单Q2公司实现收入58.6亿元（同比+31%），归母净利润6.6亿元（同比+62%），扣非后归母净利润5.4亿元（同比+111%），业绩超预期。
　　海外高增驱动收入增长提速。2026H1石头科技实现收入100.8亿元（同比+28%）。收入增长主要由海外市场驱动，26H1国内收入同比+1.5%，海外收入同比+53.8%。单Q2石头科技收入58.6亿元（同比+31%），奥维云网线上零售数据显示单Q2石头扫地机线上零售额同比增长+15%，洗地机同比增长+17%，海外收入增速预计好于国内，一方面26Q2海外收入受Primeday错期拉动，另一方面公司在北美突破Costco等增量渠道，加速了线下业务的规模增长。
　　存储涨价对成本端造成压力，大幅控费+北美退税带动业绩超预期。单Q2北美退税1.9亿元，考虑所得税影响（美国子公司税率为21%）退税预计贡献1.5亿元，退税冲减成本，毛利率我们还原退税影响后测算同比-3.9pct至40.0%，我们认为主要受存储价格上涨影响。单Q2公司控费成效显著，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-6.2pct/-0.8pct/-1.9pct/+3.3pct，销售费用率大幅下降主要源于广告、市场推广投入同比收缩及收入高增摊薄。综合影响下，26Q2归母净利润6.6亿元（同比+62%），剔除退税影响单Q2公司归母净利润约5.1亿元（同比+24.7%，剔除退税影响后净利率8.7%，同比-0.4pct），仍好于市场预期。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.9/24.2/30.0亿元，分别同比+53.1%/+15.9%/+23.9%，对应当前股价PE分别为14.9/12.8/10.4x。参考可比公司估值水平，给予公司2026年18xPE，对应合理价值144.79元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。市场竞争加剧；关税风险；海外需求下行等。