事件描述
　　2026H1公司实现营业收入62亿元，同比增长16%，实现归母净利润1.66亿元，同比下降2%，扣非净利润1.72亿元，同比下降7%；2026Q2公司实现营业收入34.8亿元，同比增长21%，归母净利润1.23亿元，同比增长1%，扣非净利润1.28亿元，同比下降12%。
　　事件评论
　　2026H1，公司服饰品类提速增长，收入结构持续优化。2026H1公司营业收入达到62.01亿元，同比增长16%，其中服饰配饰品类同比增长28%，女装/运动服饰同比增长57%/62%；非服饰配饰品类收入8.53亿元，同比下降18%，报告期末非服饰库存已由2024年高点的8.25亿元回落至2.74亿元，去库接近尾声、库存风险显著缓解。分渠道看，Amazon平台实现收入51.12亿元，同比增长24%，占比提升至82.71%，Walmart、Temu等非核心渠道营业收入分别下滑13%、65%，B2B业务同比增长22%；分区域看，北美、欧洲地区收入分别增长18%、17%，北美市场占比91.71%。
　　2026Q2，公司服装表现较为亮眼，非服业务仍处于去库阶段。收入端，2026Q2公司营业收入同比增长21%，增速环比明显提升，主因服饰品类延续高增、Amazon渠道保持较快增长，非服饰品类收缩的影响逐步减弱。盈利端，Q2毛利率同比下降2.6个百分点，预计非服业务仍在去库、汇率对毛利率产生影响；销售费用率同比下降2.6pct，管理、研发费用率分别同比下降0.4、0.5个百分点，费用管控效率持续提升，财务费用率同比提升0.8个百分点，此外公司Q2计提资产减值8203万。综合来看，2026Q2公司归母净利润1.23亿元，同比增长1%，归母净利率同比下降0.7个百分点至3.5%，扣非净利润同比下降12%。
　　投资建议：今年以来，公司服饰品牌化逻辑持续演绎，新品类如女装、运动服饰产品增长表现亮眼。此外今年由于非服业务去库影响收入和盈利，预计后续的非服去库影响正在逐步减弱。中长期来看，我们持续看好公司作为服饰出海龙头的成长属性，综合来看预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.2、6.8、8.2亿元，给予"买入"评级。
　　风险提示
　　1、单一渠道依赖度较高；2、海外政策监管扰动；3、海外需求放缓；4、跨境服饰赛道竞争加剧。