事件：上海实业控股公布2026年中期业绩。2026年上半年公司实现营业额88.05亿港元，同比下跌7.1%，主要是由于本期间房地产交楼结转物业销售减少；公司拥有人应占溢利10.58亿港元，同比上升1.6%，主要因为去年同期房地产业务有大额存货跌价计提拨备；董事会宣派中期股息每股42港仙，与上年同期持平，派息率43.2%。
　　基建环保为利润压舱石，收费公路车流与收益稳健增长。2026年上半年基建环保业务盈利9.51亿港元，同比增长1.9%，占集团业务净利润（不包括总部支出净值）约114.2%。收费公路方面，公司旗下三条收费公路整体车流量及通行费收入同比均有所增长，三条公路合计应占净利润6.09亿港元，同比增长11.1%，通行费收入合计10.70亿港元，同比增长4.9%。水务环保方面，上实环境上半年实现收入31.85亿元人民币，同比增长0.2%，股东应占净利润3.25亿元人民币，同比减少5.5%，中环水务实现收入10.31亿港元，同比增长5.2%，净利润1.73亿港元，同比大增43.9%。
　　地产亏损收窄，消费品略承压。2026年上半年房地产业务录得亏损4.11亿港元，较去年同期亏损减少约11.6%，占集团业务净利润-49.4%。其中，上实发展实现营业收入10.16亿元人民币，同比下跌17.6%，股东应占亏损2.58亿元人民币，亏损同比减少；上实城开实现营业额12.72亿港元，同比下跌30.4%，股东应占亏损4.14亿港元，亏损同比减少15.8%：南洋烟草面对市场下行与监管趋严双重挑战，通过优化产品结构与新品布局，免税市场销售额超越去年同期、澳门市场显著增长，经营业绩逐步改善；永发印务实现营业额6.71亿港元，同比下降11.6%，净利润4,360万港元，同比下降37.7%。
　　财务结构保持稳健，派息延续高位。公司宣派中期股息每股42港仙，与上年同期持平，派息率43.2%，延续高派息政策。以2026年9月17日收盘价计算，股息率TTM超过8%。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2026-2028年营收为214.8、221.7、228.9亿港元，归母净利润为21.3、22.2、22.8亿港元，EPS为1.96、2.04、2.09港元。我们认为公司业绩中长期稳健，同时保持较好的分红，建议投资者持续关注。
　　风险提示：宏观经济波动风险、消费复苏放缓风险、地产改善不及预期风险、公路收费政策风险等。