业绩回顾
　　业绩总体疲软，符合我们预期
　　2026年上半年电力板块业绩整体承压，子板块间盈利表现分化，水电相对领先、火风光下滑较为严重。
　　发展趋势
　　水电：流域来水差异导致中报分化，厄尔尼诺强化，我们预计来水强势表现或延续至1H27。重点推荐：川投能源、长江电力。
　　火电：中报普遍同比下滑15%-60%，收入疲软主导业绩走弱。燃料压力尚未完全释放，我们预计三季度或再次出现账面亏损，但中长期对火电保持乐观：1）各省落实容量电价情况好于预期，力证火电托底保供价值，同时当前煤价水平或支撑2027年沿海省份谈判向电企倾斜。2）火电空间长期被挤压，动力煤供需或将回归平衡宽松，价格窄幅震荡。两部制电价机制可保障火电获稳定回报。3）分红增强，26年A/H股息率股预期达到4.5%/6%+。重点推荐：华能国际A/H、华能蒙电、国电电力。
　　核电：中报分化，整体受大修安排影响，电量不及预期，但机制电价效果显著，防城港利润回升明显。上半年大修影响下电量受损，下半年受益大修减少有望环比改善，且长期维持高利用小时。1H26为业绩低点，看好核电探索长期有效电价机制，带动成长性进一步兑现。重点推荐中广核电力-H、中国核电。
　　绿电：中报大多同比下滑30%~70%，单位装机盈利大多同比下滑20%~50%。不利因素堆积致量价齐跌，风况、限电、市场交易价格走低。但亮点在1）北方省份已出现电价反弹，2027年机制电价结果均同比上升，市场报价理性回归。2）电企“十五五”投资谨慎，增量明显放缓。3）碳价、绿证价格上涨，下游绿电消费压力上升。4）国补回款顺畅。重点推荐：福能股份。
　　盈利预测
　　维持覆盖标的盈利预测、评级及目标价不变。
　　风险
　　电价回升程度不及预期，煤价大幅上行，核电大修次数超预期。