核心观点：
　　国内炼乳龙头，打造椰品、奶油等第二增长曲线。熊猫乳品主要从事浓缩乳制品创新研发和加工制造，在炼乳细分领域居行业龙头。经过了30年的发展，公司形成了“以炼乳为主、以椰品、奶油、奶酪为第二增长曲线”的四个品类矩阵。公司在浙江苍南、山东济阳、海南定安、浙江湖州设有5个生产基地，建成产能达6.58万吨/年。
　　股份支付影响归母净利润，炼乳业务稳健增长。2026年上半年公司总营收为4.09亿元，同比增长15.96%，增长态势良好；归母净利润为0.36亿元，同比下降13.73%，为阶段性下滑，扣除股份支付影响后，公司净利润实际同比增长4%。
　　欧盟反补贴+新国标实施，利好国内乳品深加工龙头。国内奶价持续保持低位，为中国乳品深加工的发展提供了阶段性的成本优势。国家出台对原产于欧盟的相关进口乳制品临时反补贴措施，保护国内乳品行业发展。同时新国标全维度抬高了行业准入门槛，利好头部企业发展，市场份额将进一步向具备技术、产能、品控优势的头部企业集中。
　　椰品引领茶饮、咖啡新时尚，海南基地投产，椰品业务打造第二增长曲线。近年来，椰基产品（椰浆、椰奶、椰子水）凭借天然健康的标签，从传统饮品赛道突围，成为新消费领域的焦点。2026年7月20日公司公告将定安项目产能提升至18000吨，预计于2026年9月投入正式生产，目前新品研发及新客户对接有序推进，业绩贡献有望在2027年显现。
　　继续出台股权激励，彰显长期发展向好信心。2026年7月28日，熊猫乳品推出限制性股票激励计划，以2025年营收为基数，要求2026年营收增长不低于7%、2027年营收增长不低于14%。此次设置的营收增长率考核指标，高于过去三年营收增长率，彰显了公司对未来长期发展向好的信心。
　　风险提示：
　　新产品研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动等。