报告摘要
　　事件:公司发布2026年半年度报告,报告期内实现营业收入（8.91亿元,yoy+9.87%）,归母净利润0.75亿元,同比扭亏,扣非归母净利润1.00亿元,亏损同比扩大0.88亿元;综合毛利率（19.11%,yoy-4.04pcts）,经营活动现金流净额-7.85亿元,净流出同比增加0.65亿元。
　　无人机业务带动收入恢复,26Q2毛利率环比改善
　　公司收入增长主要得益于无人机相关产品及技术服务收入2026H1,（4.82亿元,yoy+12.98%）,同时功能性聚酯薄膜和光学膜收入分别增长12.45%和8.11%。尽管公司参与电科蓝天战略配售形成公允价值变动收益（2.37亿元）,推动归母净利润实现扭亏,但营业成本（7.21亿元,yoy+15.64%）,增幅高于收入,扣非归母净利润亏损进一步扩大。
　　单季度来看,26Q2公司实现营收（5.18亿元,yoy+4.39%）,毛利率（22.91%,yoy-3.51pcts,qoq+9.07pcts）,归母净利润-0.26亿元,上年同期为0.30亿元。我们认为,二季度毛利率环比修复,但公允价值变动收益较一季度明显减少,同时三费费用率（20.73%,yoy+7.22pcts）,导致单季度利润转亏。
　　公司业务主要包含无人机及相关产品,以及新材料业务两方面,2026H1具体情况如下:
　　①无人机相关产品及技术服务方面,收入稳步增长,仍是公司核心业务。2026H1实现收入（4.82亿元,yoy+12.98%）,占营业收入比例（54.10%,yoy+1.49pcts）,毛利率（33.64%,yoy-5.76pcts）。我们认为,公司无人机国内外业务需求仍具支撑,但收入增长向利润增长的转化效率有所下降,后续需关注军贸产品交付及项目盈利水平。
　　②新材料业务方面,收入增长但盈利仍然承压。功能性聚酯薄膜毛利率降至负值,形成约0.29亿元毛亏损;光学膜实现约0.35亿元毛利润,但不足以显著改善新材料板块的整体盈利。报告期内,南洋公司实现收入2.58亿元、净利润亏损0.51亿元,东旭成实现收入1.62亿元、净利润0.13亿元。我们认为,新材料业务当前仍处于产品结构调整和盈利修复阶段,其中功能性聚酯薄膜的减亏进度将成为板块业绩改善的关键。
　　从公司披露的2026年度日常关联交易预计情况看,公司预计向航天科技集团内部成员单位销售产品及提供服务28.00亿元,较2025年实际发生额+50.76%。我们认为,较高的关联销售预计额度反映集团内部型号配套需求具备支撑,有望推动公司无人机业务持续放量,为后续收入增长及业绩修复奠定基础。
　　投资建议
　　我们认为,公司是国内无人机系统总体研制与出口的重要企业,彩虹系列无人机已实现国内装备和批量出口。具体观点如下:
　　①无人化、智能化作战趋势持续深化,中大型察打一体无人机及低成本精确打击装备需求有望逐步释放,公司无人机主业有望持续受益;
　　②公司是A股稀缺的“机弹一体”型企业,具备无人机平台、任务载荷、指控系统及机载武器一体化研制能力,正向无人作战体系解决方案提供商延伸;
　　③CH-4增强型、无人倾转旋翼机、隐身无人机及低成本机载武器等项目进入产业化兑现阶段,随着产品定型和订单交付,有望形成新的业务增量;
　　④公司海外市场基础较好,销售网络覆盖全球十余个国家和地区。随着军贸产品交付、汇率影响减弱及费用管控改善,公司收入与主营盈利有望逐步修复。
　　基于以上观点,我们预测公司2026、2027、2028年归母净利润分别为0.85亿元、0.93亿元、1.35亿元,EPS为0.09元、0.09元、0.14元,维持“买入”评级,当前股价对应PE分别为221倍、202倍、139倍。
　　风险提示
　　宏观政策变化、海外市场疲软、技术研发不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险。