事件：中兴通讯基于OEX（正交无背板互联）架构的国产高性能Matrix集群超节点，在2026中国算力大会上荣获“算力中国·年度重大突破成果”奖。技术亮点在于：首创正交无背板架构，实现零线缆互联，缩短SerDes链路、降低插损；开放生态，支持CPU、GPU、DPU多芯灵活组合；推进“电交换+光互联”与“光交换+光互联”双路线探索。
　　
　　 AI布局持续深化。中兴通讯深化“All in AI，AI for All”战略，夯实“连接+算力”双轮驱动，依托端到端AI全栈能力，打造TCO最优的AI基础设施，推动网络、算力与终端协同增效，构建Token生产、服务与流通的全链条价值体系，加速推动AI技术从底层设施到终端应用场景的商业化落地。
　　
　　 营收创新高，盈利能力阶段性承压，前瞻指标积极。公司上半年实现营业收入780.3亿元，同比增长9.1%，创同期历史新高；归母净利润27.5亿元，同比下降45.6%；实现毛利率25.5%，同比下降6.97pct，主要系低毛利业务占比提升，拉低整体毛利率，叠加汇率波动产生汇兑损失。2026H1期末存货546.5亿元，较年初增长16.2%；应付票据250.9亿元，较年初大幅增长64.3%，指向公司备货采购力度显著加大，为下半年算力交付的持续放量提供了前瞻支撑。
　　
　　 算力业务快速放量，政企业务为增长主引擎。公司上半年算力营收同比增长超55%，占总营收比重提升至35.1%，其中服务器及存储产品营收同比增长近60%，数据中心产品营收同比增长超90%。政企业务上半年实现收入276.3亿元，同比增长43.5%，占整体营收比重达35.4%，成为公司营收增长的主要引擎，毛利率同比提升7.6个百分点至15.8%，得益于国内头部互联网公司、行业客户加大智算投资以及中资企业出海机遇，公司服务器及存储等算力产品持续放量。
　　
　　 投资建议：公司算力业务加速放量，政企业务成为收入增长核心驱动，海外市场表现亮眼。由于行业竞争激烈，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为1471.4/1660.8/1891.4亿元，归母净利润为59/65.6/76.3亿元，对应PE分别为27/24/21倍，维持“买入”评级。
　　
　　 风险提示：算力需求及交付不及预期，国内运营商资本开支下行，汇率波动与地缘政治风险。