事件描述
　　公司披露2026年半年报：2026年上半年公司实现营业收入32.37亿元，同比增长0.67%；实现归母净利润2.54亿元，同比下降31.10%；实现扣非归母净利润1.64亿元，同比下降41.16%。单季度看，2026Q2公司实现营业收入17.45亿元，同比增长1.16%；实现归母净利润1.23亿元，同比下降45.92%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同比下降61.70%。公司拟增加特别分红，利润分配预案为每10股派发现金红利1元（含税），预计现金分红总额约0.74亿元，占上半年归母净利润的29.06%。
　　事件评论
　　收入端保持韧性，单Q2增速较一季度略有改善。2026年上半年公司营业收入同比增长0.67%，其中2026Q1/Q2分别同比增长0.09%/1.16%，在照明行业存量竞争加剧、地产链需求偏弱的背景下保持稳健。家居业务持续推进智能门店场景化改造和大众化智能套餐推广，智能用户规模快速增长；商用照明在商业连锁、企业展厅、工业厂房及轨道交通等场景持续落地标杆项目；电商业务巩固主流货架平台优势并加速拓展内容平台，吸顶灯、风扇灯、智能浴霸等新品表现较好。公司围绕SDL智慧光谱技术持续迭代家居健康光方案，并将AI智能体应用于方案设计、工程调试和项目运维；“欧普设计家”已覆盖超过90%的终端零售门店，有望提升门店方案设计与转化效率。商照领域，自组网智能照明解决方案综合节能效果稳定在90%以上，并拓展至轨道交通、植物照明等场景。海外方面，公司持续深耕东南亚、中东、非洲和欧洲市场，落地印尼数据中心、泰国连锁商超集团改造及欧洲公共建筑等项目，业务模式逐步由单品销售向场景化解决方案延伸。
　　毛利率有所承压，费用投入增加进一步影响经营性利润。2026年上半年公司毛利率为34.83%，同比下降3.24pct；其中2026Q1毛利率同比提升0.96pct，而2026Q2毛利率为32.74%，同比下降6.84pct，或主要由于市场竞争加剧以及产品、渠道结构变化。费用端，2026年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为19.45%/4.63%/4.65%/-1.04%，分别同比+1.23/+0.49/+0.14/-0.03pct；其中2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为19.48%/4.70%/4.50%/-1.49%，分别同比+1.54/+1.11/+0.10/-0.30pct。综合影响下，2026年上半年公司经营性利润1.53亿元，同比下降53.18%，经营性利润率4.72%，同比下降5.43pct；其中2026Q2经营性利润0.49亿元，同比下降77.95%，经营性利润率2.81%，同比下降10.08pct。2026年上半年经营现金流净额2.78亿元，同比增加3.19亿元，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少及销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。
　　投资建议：公司在照明行业深耕二十余年，在品牌、渠道、研发技术、生产运营、人才及管理等方面建立了较强竞争优势，在此基础上公司不断完善数智化建设及内部管理制度建设，以国际化标准打造并优化信息系统、管理制度及流程等，进一步提高经营管理水平和效率。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.72、9.88和11.17亿元，对应PE分别为12.40、10.94和9.67倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、主要原材料价格波动的风险；
　　2、市场竞争加剧带来的份额和盈利效率回落风险。