事件描述
　　2026H1公司实现营业收入25.10亿元，同比增长0.4%，归母净利润8710万元，同比下降29.4%，扣非净利润8327万元，同比下降31.0%。2026Q2公司实现营业收入13.12亿元，同比下降7.2%，归母净利润5239万元，同比下降35.6%，扣非净利润4796万元，同比下降39.6%。
　　事件评论
　　2026H1公司品牌结构持续改善，高端自有品牌占比持续提升。2026H1公司营业收入同比增长0.4%，其中自有品牌实现收入11.48亿元，占整体营业收入比重提升至45.8%，自有品牌毛利率达78.8%，战略性收缩大众品牌、CP品牌矩阵调整优化下，带动公司整体毛利率同比提升2.7个百分点至67.3%；分产品看，水乳膏霜收入20.31亿元，同比增长1.7%，毛利率同比提升3.1个百分点，面膜收入3.97亿元，同比下降6.0%，毛利率同比提升2.3个百分点。
　　2026Q2，品牌结构持续调整，费用投放阶段业绩波动。收入端，2026Q2公司营业收入同比下降7.2%，主要系战略性收缩自主大众品牌及CP品牌矩阵调整优化。盈利端，2026Q2公司毛利率达到69.3%，同比提升4.1个百分点，品牌结构改善及自有品牌占比提升带动毛利率持续上行；销售费用率54.7%，同比提升6.2个百分点，预计主要系品牌宣传相关的费用；管理费用率同比提升0.2个百分点，研发费用率同比提升0.2个百分点，财务费用率同比基本持平；资产减值损失计提2737万元。综合来看，Q2归母净利率为4.0%，同比下降1.8个百分点。
　　2026H1，公司依托双业务战略，自有品牌体系初步完成了高端化、全球化的转型升级。法国高奢护肤品牌EDB大单品超级CP组合（超级面膜与胶原精粹水的组合）市场认知进一步强化，持续蝉联小红书高端涂抹面膜TOP1，新品氧气防晒于2026年6月通过国家药监局注册审批，小红书高端防晒渗透率TOP3，rich面霜登顶小红书维稳干皮面霜渗透率TOP1；渠道端，报告期内新拓直营店9家、全国直营门店超30家，全球网点遍布31个国家和地区共600余家门店，新开业巴黎莎玛丽丹、老佛爷奥斯曼免税店，美国市场已布局9家高端酒店SPA门店。美国奢华科学功效护肤品牌RV完成中美核心市场品牌焕新升级，大单品"一夜回春油"稳居小红书奢美抗老精华油人群渗透TOP1、持续8周霸榜天猫进口精华油热销榜TOP1，并于SKP、DFS开设新柜台，免税渠道快速增长。
　　投资建议：上半年公司在品牌结构调整、费用投放增加下影响归母净利润，但核心看点在于：第一，主力品牌EDB仍实现良好增长，全渠道网络开展布局。第二，RV品牌完成中美核心市场的品牌焕新升级。整体来看我们持续看好公司高奢美妆集团矩阵逐渐完善，预计2026-2028年归母净利润为1.9、2.7、3.5亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、供应链管理问题；2、行业竞争加剧；3、投流成本上升；4、渠道红利放缓。