行业动态
　　行业近况
　　9月NOAA已将超强厄尔尼诺10-12月峰值发生概率上调至98%，USDA下调美玉米、上调美豆单产，但因大豆需求上升，两大作物库消比均继续下调、供需继续收紧。伴随霍尔木兹海峡航运受限推升油价与黑海粮食外运受阻、天气风险或冲击南美农产品生长季，供需、地缘、天气正共同催化农产品价格走强。
　　评论
　　9月前瞻：超强厄尔尼诺发生概率接近100%，地缘影响提升。价格：本月外盘小麦领涨。供需：本月USDA下调美玉米单产、上调美大豆单产、下调小麦全球贸易量，玉米/大豆全球库存消比-0.2/-0.1ppt。天气：NOAA本月上调超强厄尔尼诺概率3ppt至98%，南美北部干旱导致大豆播种推迟、东南亚干旱向北扩散影响棕榈、橡胶。地缘：霍尔木兹海峡通航受限，9月16日布油收盘100.8美元/桶，较上月+15.8%，黑海粮食外运受阻。
　　玉米及大豆：供需继续趋紧，维持外盘玉米20%、大豆10%中性预期涨幅判断。本月USDA下调美国玉米/上调大豆单产1.2%/0.2%，大豆单产超预期提升，但在需求支撑下，两大作物库消比仍小幅下调，我们认为，当前全球玉米、大豆供需继续收紧，平衡表尚未计入南美厄尔尼诺减产风险，且玉米历史减产概率较高；天气风险与紧平衡格局下，预计玉米、大豆仍有上涨空间。
　　小麦及水稻：小麦贸易量收缩、稻谷产量预期下调。小麦本月受黑海局势影响，全球出口下调0.44%。稻谷在东南亚厄尔尼诺影响调减稻米产量预期，本月产量调减0.6%。我们认为，地缘局势与厄尔尼诺影响下，外盘小麦、稻谷维持偏强运行。
　　鱼粉及咖啡：鱼粉预计高位小幅回调，咖啡价格边际走弱。鱼粉：秘鲁已明确本期北部鳀鱼捕捞关闭，国产鱼粉9月上市部分缓解进口鱼粉供应不足，我们预计鱼粉价格或高位小幅回调。咖啡：我们认为短期库存修复与南美产区条件向好下，价格高位回落。
　　估值与建议
　　维持覆盖标的盈利预测、评级和目标价不变。
　　风险
　　极端天气风险、地缘关系风险、贸易摩擦风险。