新秀丽：多品牌全球箱包龙头
　　新秀丽为全球箱包龙头，全球化多品牌经营。早期美国本土市场起家，推出新秀丽品牌，坚定高品质、高耐用性以及高价格定位在美国本土市场大获成功，其后推出滚轮式旅行箱业绩大爆发进一步拓张全球市场，2011年中国香港上市后开启多品牌并购之路，通过Samsonite（新秀丽）+TUMI（途明）+AmericanTourister（美旅）三大核心主力品牌（2026H1收入占比超90%）构建起覆盖高端商务、中高端、大众的品牌架构体系。
　　职业经理人模式，股权激励绑定管理团队。截至2026H1，公司无实控人，股权分散在诸多机构投资者，高管主要为职业经理人深耕行业多年，公司设计了严密的股权激励规划激励管理团队，整体激励框架偏长期化、市场化，既强调管理层留任（时间激励），也强调业绩考核（业绩激励），维持管理团队稳定性。
　　旅行高相关度，出行市场修复
　　全球箱包市场规模平稳，格局相对稳定。2020年全球宏观经济波动后显著修复，此后规模基本保持平稳，2025年全球箱包市场规模约1700亿美元，新秀丽市占率全球排名第五，仅次于头部奢侈品集团，其布局的重点品类传统双肩背包、商务包、旅行袋、行李箱的市场规模占总箱包市场规模的比例超30%，且该细分品类中新秀丽市占率排名基本均位居前五。
　　旅行高相关度，公司销售更具弹性。新秀丽历史销售与全球航空客运数据高度相关，超60%为旅游相关产品，2021年后公司复苏弹性优于航空数据。2023年宏观经济波动逐渐降低后，全球及多区域旅游市场规模均迎来了显著修复，新秀丽未来有望受益增长提速。
　　多品牌矩阵强产品创新，渠道&供应链全球领先
　　箱包特征低频功能性消费，新秀丽产品历史创新领先。箱包行业特征为低频次消费，强计划性为主，消费者购买行李箱时主要更多考虑质量以及功能性，箱包品牌的价值更多体现在质量保障而非单纯符号象征。新秀丽百年历史产品不断创新受到消费者认可，另一方面产品需经历多轮测试出厂，质量管控严格，获得多项国际评选认可。行李箱市占率持续多年稳居各区域市场第一。
　　打造多品牌矩阵，价格带覆盖全面。公司多年并购，通过Samsonite（新秀丽）+TUMI（途明）+AmericanTourister（美旅）三大核心主力品牌构建起覆盖高端商务、中高端及大众的品牌架构体系，用其他诸多品牌打造户外、时尚、复古高端赛道并覆盖全球年轻市场和南美区域市场，品牌布局完善，价格带基本覆盖大众到高端各类人群。
　　渠道网络行业领先，全球柔性供应链体系。一方面新秀丽终端销售网点以及直营门店数量远远领先于其他同行，销售区域遍布全球100多个国家。另一方面公司通过“自有关键制造能力+大规模第三方供应商网络+全球配送体系+严格质量控制”构建了全球柔性供应链体系，具备强生产以及配送交付能力。预计公司2026-2028年归母净利润为2.3/2.8/3.2亿美元，对应PE10/8/7X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、库存积压风险；2、品牌表现不及预期风险；3、行业竞争加剧风险；4、原材料涨价过快风险。