从电网配套到全球车载电源龙头，全球客户矩阵成型
　　富特科技成立于2011年，深耕新能源汽车高压电源系统十余年，已从早期电网配套厂商转型为具备全球化交付能力的车载电源核心供应商。公司深度绑定蔚来、小米、广汽、零跑等国内主流车企，同时成功进入雷诺、Stellantis及欧洲主流豪华品牌供应链，客户矩阵实现从国内向海外、从自主品牌向全球巨头的全面拓展。2025年公司营收40.9亿元，同比+111.6%，归母净利润2.2亿元，同比+127.3%。
　　海外业务密集兑现，盈利能力迎来结构性提升
　　车载电源行业技术路径趋于成熟，竞争核心已从产品参数转向客户结构质量。公司前瞻布局欧洲市场，已实现雷诺R5、Megane-E等车型批量供货，亦获得Stellantis项目定点，境外收入占比从2022年0.1%跃升至2025年21.6%，海外毛利率（约29.5%）显著高于国内（约21.8%）。海外高毛利率业务持续放量有望成为驱动公司盈利中枢上移的核心变量。
　　技术同源拓展AIDC，平台化转型打开成长天花板
　　公司长期深耕车规级SiC/GaN高压电源技术，已量产大功率AC/DC、DC/DC液冷模块，为向数据中心800VHVDC领域拓展奠定坚实技术基础。2026年公司成立子公司专项运营AIDC电源业务。随着“车-能-算”三位一体战略落地，公司有望从车载电源单一赛道向数字能源平台型企业跨越，成长空间与估值锚点迎来重塑。
　　首次覆盖，给予51.5元目标价和增持评级
　　我们预计2026-2028年公司将实现营收/归母净利润CAGR22%/46%。公司国内新势力客户持续放量，欧洲大客户新定点量产爬坡，具有高成长性，我们预测2026到2028年公司EPS复合增长率为27%，可比公司均值为23%。参考可比公司2027年平均估值20.5倍，我们给予公司2027年25倍目标市盈率以反映公司盈利增速高于同业，对应每股目标价51.5元，隐含18.0%的潜在上行空间。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：下游行业景气度与需求波动风险，全球化拓展及海外市场不确定性风险，技术迭代风险，市场竞争加剧与毛利率承压风险，原材料供应链稳定性风险。