报告摘要
　　航空机场：小长假旅客量预计同比提升。数据跟踪：1）日均执飞航班量：9月21日-9月25日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2324.00、2246.20、1654.80、683.20、593.40、360.60、425.20架次，周环比分别+3.41%、+0.63%、+3.68%、+3.31%、+2.77%、+3.20%、+3.46%，同比分别+1.45%、+2.54%、+2.43%、-1.35%、+7.98%、+7.23%、+13.95%。2）平均飞机利用率：9月21日-9月25日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为8.00、7.80、7.90、8.10、9.70、8.10、7.50小时/日，周环比分别+2.56%、+1.30%、+3.95%、+2.53%、+5.43%、+2.53%、+4.17%，同比分别+2.56%、+2.63%、+1.28%、+1.25%、+6.59%、+9.46%、+11.94%。本周观察：根据航班管家预测，2026年中秋国庆期间（9.25-10.07）民航预计执行客运航班总量达21.9万班次，日均超1.68万班次，同比增长2.0%；旅客运输量预计达3102.3万人次（仅含境内航司承运量），日均达238.6万人次，同比增长3.1%。投资观点：
　　持续关注四季度票价及成本端改善情况。四季度中秋国庆小长假拼假可操作性强，预计将会利好中远程出行。当前航空股仍然受到油价、票价等因素扰动，但当前市场或已定价较多不确定性，我们认为后续负面扰动的边际影响或趋于有限。未来航空股价或将从以下三个阶段进行演绎：①预期修复。地缘局势由紧转缓，油价高位回落，原油成本上涨带来的基本面恶化预期修复，航空股迎来反弹。②经营修复。航油供给完全恢复后，油价中枢实质性下行，成本压力真正缓解并带动产能利用率提升，驱动股价逐步上行。③业绩修复。原油扰动彻底出清，航司盈利中枢上移，股价重新由行业供需改善、企业盈利弹性释放主导，大幅上涨可期。基于油价下行带来的经营改善，重点推荐业绩确定性较强的低成本航司【春秋航空】和支线航司【华夏航空】；国际航线量价潜力大，向上弹性有待兑现的【三大航】【海航控股】【吉祥航空】。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善，重点关注【上海机场】【白云机场】【海南机场】。
　　物流快递：行业“反内卷”持续推进。数据跟踪：9月14日-9月20日，邮政快递累计揽收量约41.31亿件，周环比+1.62%，同比+6.28%；累计投递量约40.53亿件，周环比-0.37%，同比+5.44%。本周观察：据财联社，9月20日0时起，安徽区域多家快递公司在快递服务价格原执行价格基础上，单票最低上调0.15元，旨在缓解刚性成本压力，并逐步改善长期以来因低价竞争导致的末端派费偏低、网点经营困难等问题，以保障快件获得稳定、高效的配送服务，此调价主要面向ToB端；此外，江苏地区亦于同日起执行旺季调价，上调幅度不低于0.1元/票。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。2）无人驾驶或加速催化产业变革。“反内卷”、稳末端，行业竞争格局有望进一步改善，头部企业有望凭借自身优势实现量利双升，建议重点关注加盟制快递【中通快递】【圆通速递】【申通快递】【韵达股份】；出海高增长，公司盈利增长有望超预期，重点关注【极兔速递】投资机会；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。即时配送方面：即时零售行业发展提速竞争加剧，第三方即时配送平台有望迎来发展机遇，建议关注【顺丰同城】。
　　跨境物流方面：1）发达经济体暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）国际项目持续推进打造盈利新增长极，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。
　　基础设施：建议关注优质红利标的配置价值。数据跟踪：1）公路：9月14日-9月20日，全国高速公路累计货车通行6042.10万辆，周环比+3.34%，同比+2.72%。2）铁路：9月14日-9月20日，国家铁路累计运输货物8334.80万吨，周环比+0.84%，同比+3.40%。3）港口：9月14日-9月20日，监测港口累计完成货物吞吐量2.83亿吨，周环比+4.61%，同比+6.79%；完成集装箱吞吐量727.90万标箱，周环比+1.80%，同比+9.23%。4）长端利率：截至2026年9月24日收盘，10年期中国中债到期收益率、30年期中国中债到期收益率分别为1.67%、2.08%，相较于9月18日分别-0.8bp、-4.4bp。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，关注红利资产配置性价比。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；
　　港口板块建议关注青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港。
　　航运贸易：VLCC新高，油运高景气度有望维持。数据跟踪：1）集运：CCFI指数上涨，区域间分化。美线、东南亚航线需求向好，运价持续提升；欧线、地中海线运价持续回落。截至9月24日，SCFI指数报收于3686.62点，周环比-0.03%，同比+230.78%。截至9月25日，CCFI指数报收于1917.68点，周环比+1.08%，同比+76.35%。2）油运：VLCC新高。截至9月25日，BDTI指数报收于5366.00点，周环比+9.53%，同比+372.36%；BCTI指数报收于2160.00点，周环比+11.17%，同比+242.86%。截至9月23日，VLCC一年期租金为170000美元/天，周环比+6.25%，同比+209.09%。地缘冲突溢价叠加供需偏紧，油运高景气度有望维持：①美伊地缘冲突对供需扰动皆大，持续关注霍尔木兹海峡、曼德海峡通行边际变化下的投资机遇。②长锦商船扫货VLCC，溢价整合提升市场份额，市场格局改善、头部船东溢价能力增强。③影子船队制裁“挤压”合规市场需求，全球能源危机下美国对俄罗斯、伊朗原油制裁不改，供应偏紧局面持续。3）干散货运：运价高位维持。截至9月25日，BDI指数报收于3426.00点，周环比+1.66%，同比+51.19%。投资观点：地缘政治冲突或重塑全球运输格局，关注多因素共振下航运投资机会。集运：建议关注【中远海控】【中远海发】；油运：供给受限（船龄老化、订单稀缺、影子船队制裁）、需求结构性增长（补库需求释放）共同催化，大周期上行可期，建议关注【中远海能】【招商轮船】【招商南油】；货运：建议关注【海通发展】。
　　风险提示：宏观经济下行风险、汇率大幅波动风险、地缘政治风险、行业政策调整风险、第三方信息数据可信性风险、数据统计口径及测算误差风险、研报使用信息数据更新不及时风险。