事件描述
　　阳光保险发布2026年中报，公司实现归属于母公司股东的净利润46.94亿元，同比增长38.5%；阳光人寿半年新业务价值46.64亿元，同比增长16.4%；阳光财险承保综合成本率98.7%，同比下降0.1pct。
　　事件评论
　　归属净利润增长亮眼，综合投资收益率下滑。上半年集团归母净利润46.94亿元，同比增长38.5%；总投资收益124.34亿元，同比增长16.2%。其中已实现收益由0.95亿元大幅提升至37.07亿元，净投资收益同比下降3.6%。年化净投资收益率、总投资收益率分别下降0.7pct、0.4pct至3.1%、3.6%。受上半年市场风格影响，综合投资收益下降72.4%，年化综合投资收益率下降2.8pct至2.3%，当期利润增长与综合投资收益表现分化。
　　新单规模扩张带动寿险价值增长，分红险发展较快。阳光人寿上半年实现新单保费310.78亿元，同比增长63.5%，其中个险、银保新单分别增长67.6%、83.4%，增长强势。新业务价值46.64亿元，同比增长16.4%，价值率的变化主要来自产品结构的变化。其中，分红型寿险保费增长272.3%至249.28亿元，一方面有利于降低增量负债刚性成本，另一方面也是顺应当前客户需求。
　　主动压降信保业务，车险车保盈利能力改善。上半年财险原保费收入236.17亿元，同比下降6.5%，主要原因是主动停止新增融资类保证险业务；剔除保证险后保费增长5.3%。承保综合成本率下降0.1pct至98.7%，其中赔付率改善1.0pct，费用率上升0.9pct。分险种来看，车险COR为97.5%，同比改善0.6pct，贡献主要承保利润；意健险、责任险、货运险尚未实现承保盈利。
　　债券配置比例提升，偿付能力略有下降。股票占比较年初下降1.7pct至12.0%，权益类金融资产占比下降0.7pct至20.7%，可能受市场风格的影响，债券占比提升1.6pct至53.8%。公司始终坚持长期价值投资导向，看好未来投资回报。上半年，集团核心偿付能力充足率132%，较年初下降4pct；阳光人寿为111%，上升1pct；阳光财险为171%，下降1pct。偿付能力有所回落，但整体仍处于健康水平，分红能力仍然稳健。
　　看好寿险结构与财险盈利能力改善驱动估值修复。我们持续看好保险行业ROE修复逻辑，以及板块估值修复空间。寿险新单扩张带动价值增长，分红险发展有利于降低增量负债刚性成本；财险压降高风险业务，非保证险保费增长与赔付改善为后续承保盈利提供支撑。看好阳光保险未来估值修复空间。
　　风险提示
　　1、行业政策大幅调整；
　　2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。