信用卡业务具韧性贡献收入–AEON信贷财务（ACSA）主要透过信用卡及私人贷款在香港提供消费信贷，其2027财年上半年（截至2026年8月31日止）业绩大致符合预期。收入按年增长7.2%至9.61亿港元，受信用卡应收款项按年增长7.7%至7.69亿港元所带动，标志着连续第六个半年度录得收入按年增长。受惠于有效的成本控制，减值前经营利润为5.11亿港元（按年增长7.4%），净利润按年增长10.8%至2.59亿港元。宣派中期股息每股28.0港仙，按年增长12%。

　　资产质素改善提升核心分部利润–信用卡分部利润按年增长10.4%，受审慎的信贷风险管理所支持，尽管在宏观不明朗下减值亏损按年轻微回升2.6%。资产质素显著改善，减值亏损对收入比率下降至22.0%（按年下降1个百分点），第二及第三阶段应收款项占总贷款账簿比例下降至3.7%（按年下降0.2个百分点）。减值拨备总额为2.78亿港元，相当于总垫款及应收款项的3.5%。

　　新物业贷款拓宽客户基础–私人贷款业务占总收入18%，收入按年增长4.1%至1.74亿港元，分部利润强劲增长31.8%至1,520万港元。这主要由于公司于5月推出的新业务计划，为业主提供装修贷款及私人贷款。此新产品带来高质量客户，带动私人贷款应收款项强劲增长及盈利能力提升。我们亦预期进一步的溢出效应，因为业主通常具有较高的信贷稳定性及稳定的信用卡消费需求，这亦可拓宽核心信用卡业务的客户基础。

　　我们的观点我们预期访港旅游及本地消费复苏将成为AEON信贷财务业务的顺风因素。公司亦正采取积极措施以提升交易活动，包括即将推出统一的AEONEcoZone奖赏平台以增强客户忠诚度。其稳定的资金成本及改善中的资产质素为盈利扩张提供支持背景。此外，管理层目标于内地业务达致收支平衡，应可进一步提升整体盈利能力，此前深圳贷款业务于期内录得可控亏损。我们相信全年利润增长可达成，受具韧性的核心信用卡业务及持续的数字化效率提升所支持。

　　因此，我们维持2027财年、2028财年及2029财年的收入预测分别为20.3亿港元、21.1亿港元及22.1亿港元。2027财年至2029财年每股盈利预期分别为148港仙、153港仙及157港仙。基于我们的现金流折现估值，我们给予每股公允价值12.20港元。

　　该股目前对应2027财年预测市账率约0.74倍，预期股息率为6.7%。