事件描述
　　阿特斯发布2026年半年报，2026H1公司实现收入127.84亿元，同比下降39%；归母净利3.00亿元，同比下降59%；其中，2026Q2实现收入56.55亿元，同比下降55%，环比下降21%；归母净利-2.20亿元，同环比转亏。
　　事件评论
　　光伏方面，H1光伏产品销售3.9GW，预计Q2销量环比略有增长；预计Q2毛利率环比下降，主要是开工率较低导致单位折旧成本上升以及组件销售价格低位运行，而且Q1存在IEEPA税收返还影响。公司坚持利润优先原则，主动优化出货结构，聚焦高价值区域和战略客户。
　　储能方面，H1储能产品销售6.1GWh，同比大幅增长，预计Q2销量环比增长；预计Q2毛利率环比下降，一方面是价格端竞争较为激烈，另一方面受电芯成本增加影响；H1储能毛利率为21%，保持在良好水平，对冲了光伏业务经营压力。截至Q2末的在手储能订单为35亿美元，而且报告期内新签多个大型储能系统项目合同。
　　其他财务指标，Q2期间费用率15.28%，同比提升7.38pct，主要是营收下降影响，即使在汇兑损失增加情况下，期间费用金额也实现了同比下降；Q2公允价值变动净收益3.79亿元，资产减值损失1.31亿元。Q2经营活动现金流净额为-7.37亿元，主要是组件业务规模降幅较大、政府补贴款减少等因素影响。
　　展望后续，公司率先完成美国业务调整，在美国贸易壁垒持续加码的背景下，有效降低了潜在经营风险。公司持续加大美国产能布局，美国组件一期5GW工厂已正常运营，预计在下半年扩产到10GW，美国电池一期2GW工厂在下半年进入爬产阶段，二期4.2GW工厂将在2027Q1试生产，考虑到美国232政策将在今年底落地，公司美国产能的优势将进一步凸显。此外，公司努力开辟新增长点，p型超薄HJT电池初始效率（BOL）超过23%，推出面向AIDC的储能产品及系统解决方案，开展硅透镜用光学硅单晶片、半导体硅部件的技术研究。
　　预计2027年归母净利润26亿元，对应PE为12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、原材料价格波动风险；
　　2、光伏装机不及预期。