授权协议，授予后者在全球范围内针对多个特定靶点ADC候选药物的独家开发权，潜在对价总额高达8.85亿美元，包括首付款、研发、注册及销售里程碑付款以及分级销售权利金。②外延并购落地：2026年第一季度，公司通过自愿有条件现金要约完成对东曜药业的控股收购及并表，进一步强化生产能力、丰富客户网络及项目组合。③整合协同启动：2026年5月26日，公司与东曜药业订立CDMO总服务协议，东曜将在截至2028年12月31日止三个财政年度向公司提供生物偶联药物及其相关成分的生产、工艺开发、质量检测等CDMO服务。进入2026年下半年，公司业务拓展顺利，2026年8月，公司就一款新型同类首创生物偶联候选药物与一家欧洲生物技术公司签订授权转让协议，WuXiTecan-2授权组合进一步扩大；2026年9月再与OnaTherapeutics达成该技术平台授权。
　　业绩、订单、项目、产能四维共振，核心经营质量持续提升。业绩端：2026H1收入37.01亿元（AER同比+37.0%、CER同比+41.5%），毛利率37.0%（同比+0.9个pct），经调整归母净利润10.27亿元（+37.4%）。订单端：未完成服务订单增至约20亿美元（+50.4%）。项目端：累计客户814家，全球前20大跨国药企中已有15家开展合作；iCMC项目总数328个，其中新签51个；综合ADC项目286个、综合XDC项目42个；II期及后期开发与工艺验证项目57个；PPQ项目累计21个（上半年新增2个），商业化阶段项目2个。产能端：2025年8月收购合肥基地拓展多肽及寡核苷酸偶联药物能力，2026年3月完成东曜收购补强苏州商业化产能；2026年8月新加坡基地XmAb/XBCM3车间实现GMP放行，为中国大陆以外首个生产基地。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年收入分别为81.43/109.12/142.95亿元，归母净利润分别为20.62/28.47/38.26亿元，给予“增持”评级。
　　风险提示：业务拓展不及预期风险，市场竞争加剧风险等。