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　　润丰股份发布2026年半年度报告。上半年实现营业收入74.42亿元，同比增长13.95%；归母净利润5.02亿元，同比下降9.67%；扣非归母净利润4.94亿元，同比下降10.07%。按期末3.65亿股总股本计，基本每股收益1.38元，经营性现金流0.34元/股。
　　其中，2026Q2实现营业收入42.50亿元，同比增长10.56%，环比增长33.19%；归母净利润3.37亿元，同比增长12.61%，环比增长103.59%；EBITDA为7.03亿元，同比增长30.65%，环比增长49.58%；单季度毛利率24.67%，同比提升1.75个百分点。
　　ModelC占比提升，主业盈利质量持续改善。2026H1ModelC收入占比由2025H1的40.14%升至47.77%，毛利率由30.21%升至32.97%；A+B模式毛利率提升0.84个百分点，模式结构变化与模式内改善共同推动综合毛利率同比提升2.87个百分点至24.29%。
　　产品端量增与盈利修复同步，北美、欧洲业务加速。上半年除草剂、杀虫剂、杀菌剂收入52.94、12.04、8.00亿元，同比增长12.53%、13.36%、18.62%，毛利率分别提升2.00、3.22、5.04个百分点。欧洲与北美收入占比由16.5%提升到22.3%，新增500余项登记、累计逾9400项；潍坊北厂已投产，平度制剂车间预计下半年投产。
　　汇率扰动压低表观利润，经营性盈利显著修复。人民币升值及多国货币波动使上半年汇率因素减少利润约2.34亿元，上年同期则增加约2.22亿元，同比负向摆动约4.56亿元。公司口径下，剔除汇率影响后净利润7.36亿元，同比增长120.36%；Q2为4.52亿元，同比增长88.33%。
　　Q2回款改善，库存与资金占用仍是下一阶段验证重点。H1经营现金流1.25亿元，同比下降86.00%，Q2转正至7.67亿元，较Q1的-6.42亿元明显修复。期末存货39.58亿元，较年初增加13.04亿元；短期借款27.35亿元，货币资金40.69亿元；而未履行合同21.34亿元为收入提供可见度。
　　盈利预测与评级：考虑汇率波动、C模式业务的推进情况，我们预计公司2026年至2028年的净利润分别为12.6、16.5、21.0亿元（26、27年前值分别为14.09、15.94亿元），维持“买入”的投资评级
　　风险提示：农药价格下行、汇率波动、海外信用及应收账款、库存去化、新项目投产爬坡、海外登记与贸易政策变化风险。