本报告导读：
　　公司是业内少有的规模化时尚设计企业，通过控股子公司英诺云开展集成电路系统验证服务、拟增持英诺达至40.03%股权切入国产EDA。受益于芯片验证需求扩容与EDA国产替代并行的窗口期，验证服务落地即盈利。
　　投资要点：
　　投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。公司集成电路系统验证服务业务规模高速扩张，我们预计2026至2028年公司营业收入分别为4.23/4.88/5.65亿元，归母净利润分别为0.21/0.27/0.34亿元。我们采用PS估值方法，给予公司2026年14倍PS，对应目标市值59.25亿元。
　　验证服务构成利润重要来源。2023–2025年公司营业收入4.91/3.58/3.68亿元，2025年归属于上市公司股东的净利润388.21万元，同比增长111.68%。2026H1公司实现营业收入2.17亿元，同比增长21.27%，归母净利润306.69万元，同比增长222.34%，主要系集成电路系统验证服务放量及设计、供应链整合收入增加。
　　集成电路系统验证服务落地即盈利。在人工智能、具身智能、云计算等新兴行业快速发展的推动下，芯片需求持续攀升，芯片验证正面临更为广阔的需求。公司集成电路系统验证服务业务2026年上半年实现收入0.22亿元，毛利率56.98%，盈利状况良好，构成公司利润重要来源。控股子公司英诺云最近十二个月向Cadence公司购买资产累计金额已达到2.81亿元。
　　拟收购英诺达股权切入EDA赛道，打造第二增长曲线。公司拟以现金2.49亿元购买英诺达33.65%股权，交易完成后公司持有英诺达40.03%股权，已获股东会审议通过。该交易不纳入公司合并范围，不会导致公司合并报表发生变化。本次交易前，公司已与英诺达合作设立浙江英诺云，专业从事集成电路系统验证服务业务。英诺达聚焦算力时代数字芯片低功耗设计及芯片验证需求，是国家级专精特新“小巨人”企业，连续三年入选中国IC设计EDA公司十强榜单，累计服务全国70余家集成电路设计企业。截至2025年，国产EDA工具国产化率约18%，存在较大的国产替代空间。
　　员工持股计划设置收入考核。公司2026年员工持股计划已完成首次授予过户。首次授予部分以2025年经审计营业收入为基数，要求2026/2027年收入增长不低于15%/30%。首次授予数量为163万股，授予价格为9.60元/股，2026年半年度摊销147.62万元。
　　风险提示：业务拓展不及预期风险；业绩承诺无法实现风险；政策性风险；地缘冲突风险；交易审批和实施风险。