业绩表现
　　公司发布2026年中报。2026H1实现营业收入70.52亿元，同比增长17.22%；归母净利润8.97亿元，同比下降10.12%。利润端短期承压，主要受汇兑损失及研发、全球化投入增加影响。业绩整体基本符合我们预期。
　　国内稳健增长，海外延续高增长
　　2026H1国内收入52.87亿元，同比增长8.49%，集中采购项目逐步执行，积压需求持续兑现，公司综合市占率同比提升1.7pct。分产品看，MR/CT/MI收入分别同比增长16.15%/8.96%/26.37%，RT收入同比增长63.97%，DSA收入同比增长98.73%，诊疗一体化产品加速放量。2026H1海外收入17.65亿元，同比增长54.46%。CT业务在受到国内招采及项目实施节奏的影响，仍维持高个位数增长。我们认为随着高端产品占比提升，公司海外盈利质量同步提升，全球化有望持续贡献增量。
　　毛利率逐季改善，持续加大研发投入
　　26Q2毛利率47.19%，环比有所改善。2026H1研发费用10.11亿元，同比增长31.86%，主要投入下一代平台、核心部件及创新产品.
　　投资建议：
　　我们预计公司2026-2028年收入分别为166.81/198.63/235.62（原预测为168.85/202.61/236.82亿元），EPS分别为2.98/3.88/5.22元/股（原为3.09/4.07/5.22元/股）。我们主要对研发费用小幅上调，收入端小幅下调CT业务收入增速，估值方面，可比公司2026-2028年平均EPSCAGR为26%，2026年平均PE为23.5x；联影医疗同期EPSCAGR为32%，显著高于可比公司平均水平。我们认为，公司作为国内高端医学影像设备龙头，在MRI、CT、PET/CT等高端领域具备较强技术壁垒，同时受益于国产替代、海外市场放量以及AI对影像诊疗流程的持续赋能，因此应享有一定估值溢价，我们给予公司2026年48.1xPE（原为44.5倍），2026年2.98元/股的预测EPS，对应目标价143.48元/股（原为139.75元/股），较当前股价具备约33.6%上行空间，维持“增持”评级。
　　风险提示：医院招标进度不及预期；国产替代进程低于预期；行业竞争加剧导致产品价格承压；海外市场开拓及国际化进展不及预期；汇率波动、研发投入持续加大，短期利润持续承压风险。