投资要点
　　26Q3出海+新能源为整车销量主线，摩托车关注高端升级。
　　①乘用车：出海为最大动力，电动化加速。26Q3乘用车批发总量713.3万辆，同环比分别-5.3%/+6.8%；零售470.4万辆，同环比分别-23.0%/+4.7%；26年7-8月，乘用车外销180.7万辆，同比+83.7%。26Q3新能源乘用车463.6万辆，同环比分别+16.4%/+14.1%；零售309.8万辆，同环比分别-9.0%/+10.4%，外销是主要增长点；零售/出口渗透率分别为65.9%/58.9%。②重卡：新能源销量高增，外销提供拉力。26Q3重卡总销量/外销量分别为26.5/12.0万辆。同比增速分别为-6.0%/+26.0%，非洲、拉美、中亚市场增长是核心驱动力；新能源重卡销量8.6万辆，同环比分别+47.7%/-10.1%，渗透率升至32.6%。③客车：公交更新支撑内销表现强于出口。26M7-M8客车总销量为13.6万辆，同比+57.2%，其中内外销分别为10.8/2.7万辆，同比分别+71.8%/+17.7%。④摩托车：结构高端升级。26年7-8月摩托车总销量291.8万辆，同比+16.5%；其中外销占比升至77.4%，同比+22.1%，增长主要来自非洲、拉美市场；250cc及以上中大排量摩托车总销量22.8万辆，同比+31.6%，内外销增速分别为54.0%/5.4%，增量在于欧洲、拉美。全地形车出口高增，欧美高地市场份额有望进一步提高。
　　行业销量整体承压，具备出海/新能源/高端化α标的更加受益。
　　①乘用车出海、新能源重卡方向业绩更佳：26Q3总销量均同比下滑，主要是内销疲弱、海外+新能源高增。整体来看，行业整体利润或保持平稳或小幅承压，随电动化趋势持续、出海占比提高，新能源车型、海外敞口更大的企业将更加受益，份额、业绩弹性更大。②新能源中大客外销为利润引擎：行业总销量保持高速增长，预计行业整体利润表现乐观，内销增速分化导致业绩分化；新能源出海业务毛利率最高，看好新能源中大客车出口兑现业绩。③摩托车弹性看高端出海龙头：中大排摩托车出海是利润主要来源，重点看欧洲市占率提高和拉美新市场放量。全地形车保持较高增速，北美高端市场份额提升是盈利关键。整体来看，摩托车板块销量增长明确，龙头业绩增长确定性高。④零部件业绩分化：整体来看出口支撑下营收增长、汇兑压力减轻、铝价平稳，板块利润或环比增长，但国内敞口大、价格战激烈的传统车零业绩仍将承压，出海、议价权高的公司及智能化、液冷/AIDC等新兴方向业绩弹性更大。
　　投资建议
　　乘用车方面，内需改善、出海高增，看好出海+新能源+高端化方向，推荐比亚迪、吉利汽车、零跑汽车；重卡方面，新能源/出海支撑销量/利润，推荐中国重汽H、潍柴动力，关注福田汽车；客车看好新能源中大客出海弹性，推荐宇通客车、关注金龙汽车；摩托车方面，推荐隆鑫通用（无极高端油摩欧洲份额提升、拉美放量）以及春风动力（全地形车北美量价齐升）；零部件关注新兴+出海+议价权方向，推荐潍柴动力（北美缺电）、福耀玻璃（海外布局、议价权高）。当前汽车板块PE估值已跌至低位，底部布局机遇显现，重点关注板块β修复与优质标的α共振。
　　风险提示
　　汽车内外销不及预期；海外贸易摩擦加剧；行业价格竞争加剧等。