事项：
　　国信纺服观点：1）核心观点：下游品牌韧性强，中游环比改善，上游利润弹性大；2）服装家纺板块：收入韧性强，高端品牌持续领跑，正向经营杠杆与主动降本增效带动利润增速好于收入增速；3）纺织制造板块：上游原材料加工企业价格传导顺畅带动收入增长及利润弹性，中游代工利润端仍然承压但环比改善；4）投资建议：把握高端品牌景气延续与制造板块盈利修复机会。三季度纺服行业延续“品牌韧性强、制造分化”的格局：品牌端收入韧性强劲，高端品牌增速领先，利润端基于正向经营杠杆和主动降本增效弹性更大；制造端上游原材料企业价格传导顺畅、业绩大幅改善，中游代工企业仍承压但环比改善。建议积极把握高端品牌高景气与制造端盈利修复机会，重点推荐旗下自有品牌快速增长、品牌化转型进入盈利释放期的三夫户外、电商持续高增的比音勒芬，业绩稳健高股息的罗莱生活，需求扩容价格提升盈利改善的新澳股份，订单稳健、龙头份额提升的伟星股份。5）风险提示：宏观经济表现不及预期；门店扩张不及预期；品牌库存恶化；原材料价格大幅波动；国际政治经济风险。
　　评论：
　　核心观点：下游品牌韧性强，中游环比改善，上游利润弹性大
　　预期三季度品牌服饰收入增速环比二季度普遍放缓，但韧性依然较强，多数品牌维持正增长；其中高端品牌表现更优，三夫户外、比音勒芬收入增速领先，预计仍在20%以上。利润端基于正向经营杠杆和主动降本增效（折扣改善、毛利率提升、费用率管控），三季度利润增速普遍好于收入增速，盈利弹性持续释放。纺织制造板块延续分化：上游原材料加工企业订单分化，但受益于产品提价传导顺畅叠加去年利润低基数，利润端均大幅改善；伟星股份订单预计延续双位数增长，业绩表现稳健。中游代工企业依然普遍承压，但环比二季度改善。