主要观点：
　　电影行业：供需结构持续优化，头部供给与高格式放映引领行业提质
　　1）供给侧：2026年1–8月头部内容效应显著，重点档期多部国产与引进新作集中上映。今年前8月票房前五名影片包括《飞驰人生3》（2月17日上映，票房44.2亿）、《功夫女足》（7月11日上映，票房23.4亿）、《欢迎来龙餐馆》（8月11日上映，票房22.9亿）、《给阿嫲的情书》（4月30日上映，票房20.1亿）、《八仙！》（7月18日上映，票房19.8亿）。
　　2）需求侧：2026年前八个月受高基数及非重点档期供给断档影响，大盘阶段性承压调整。1–8月全国总票房录得282.1亿元（yoy-28.2%），大众非必要观影频次有所减少，但对超头部重工业大片消费意愿坚挺，观影决策呈现依赖强视效与大制作的“事件型消费”特征。
　　3）政策侧：26年7月3日，国家电影局发布《关于促进电影院多样化经营繁荣发展电影院文化的通知》，明确提出强化科技赋能，鼓励影院采用LED电影屏、高格式设备等先进技术升级改造，推动供给端提质增效。
　　全产业链六大板块协同运转，核心主业稳固叠加科技创新赋能
　　1）创作板块：2025年实现收入7.5亿元（yoy+22.9%），在映出品影片39部、累计票房146.0亿元。目前在编在制待映项目超80部，项目储备充足；
　　2）发行板块：2025年实现收入21.4亿元，毛利率达27.2%。全年共发行影片616部，全国票房前十影片中公司主导或参与发行占7席，国产片与进口片发行市占率分别达81.9%和64.8%，渠道统治力与定价权不可替代。
　　3）放映板块：2025年公司控参股院线覆盖银幕25,818块，全年实现票房139.7亿元，占全国总票房的27.0%；中影院线与中影南方稳居全国前三，2025年板块毛利率强劲修复至15.1%。
　　4）科技板块：2025年实现收入7.1亿元，毛利率达25.8%。公司自主知识产权的CINITY放映系统全面攻坚4K、3D、高亮度、120帧高帧率（HFR）标准；截至2025年末，国内开业影厅已拓展至248个（其中LED影厅67个），全年制作CINITY特殊制式影片105部，连续三年位居主流特殊制式榜首，中影巴可放映机市占率保持领先，加速推进国产替代与技术出海。
　　5）服务板块：2025年实现收入2.6亿元（yoy+24.2%），毛利率24.9%，依托中数发展及影视基地提供专业器材与技术综合保障服务。
　　6）创新板块：积极推进“AI+电影”数字制作研发、微短剧与版权衍生孵化，与传统主业形成协同补充。
　　差异化观点与核心催化：超头部项目定档开启，26H2–27年有望迎业绩强共振
　　1）2026年底引进头部分账片《复仇者联盟5》：漫威超级英雄核心重磅续作《复仇者联盟5》预计于2026年12月18日登陆内地大银幕，系列前作《复仇者联盟4》于19年上映，内地累计票房达6.2亿美元。中国电影是国内仅有的两家持有进口片发行牌照的公司之一，亦是A股唯一拥有进口片发行牌照的电影企业，具有稀缺性。对复联5的引进不仅能为中影带来发行分账收入，亦会为中影贡献影院分账收入，为公司发行板块和放映板块同时带来积极贡献；
　　2）2027年春节档将上映主投大片《流浪地球3：上》：作为中国电影工业化标杆，《流浪地球》前两部累计创下超87亿元票房。《流浪地球3》上部已正式定档2027年春节档，下部有望于28年春节档接力。《流浪地球3》的上映，不仅会给公司贡献出品收益、影院分账，亦涉及多渠道的版权销售与多场景的衍生开发合作。
　　投资建议
　　影视公司内容具备周期性，收入及利润并非线性增长，而是会随着内容释放周期有所波动。我们预计2026-2028年公司总收入为48.68/53.65/58.87亿元，同比增长0.7%/10.2%/9.7%；预计2026-2028年公司归母净利润为0.10/1.20/2.01亿元，同比增长-91.3%/1086.9%/67.0%。首次覆盖，给予“买入”评级。