2026年前三季度（1-9M）公司实现营业收入14.50亿元（yoy+16.26%），归母净利润1.67亿元（yoy-24.31%），扣非归母净利润1.49亿元（yoy-27.42%）。营收增长主要因为铁精粉销售量增加；业绩下滑主要因为外购铁矿石占比提升推高单位原料成本，营业成本增速超营收增速。展望后市，随着选矿技改推进及铁矿石价格企稳，公司盈利能力有望逐步改善。维持"持有"评级。
　　前三季度毛利率大幅下滑，成本端压力是核心拖累
　　公司前三季度整体毛利率为13.05%（yoy-12.72pct），主要因为外购铁矿石占比提升导致铁精粉单位原料成本显著上涨。费用端：期间费用率5.14%（yoy-2.00pct），其中销售费用率0.12%（yoy-0.01pct）、管理费用率5.20%（yoy-3.45pct，职工薪酬减少）、研发费用率2.02%（yoy+0.46pct，多个新研发项目上马）、财务费用率-2.19%（yoy+1.01pct，利息收入减少）。利润端，营业成本yoy+36.18%远超营收增速+16.26%，成本侵蚀是利润下滑核心因素；但投资收益yoy+61.23%达0.86亿元（联营企业金鼎矿业铁矿石售价提升）形成一定对冲。
　　Q3毛利率降至个位数，单季盈利能力进一步承压
　　单季度看，Q3实现营收5.56亿元（yoy+16.14%），毛利率9.33%（yoy-13.32pct，QoQ-5.92pct），外购矿占比持续提升使Q3毛利率降至个位数区间。Q3归母净利润0.48亿元（yoy-31.24%），降幅大于9M整体的24.31%。费用端，Q3期间费用率4.70%（QoQ-0.04pct），其中管理费用率4.73%（QoQ-0.08pct）、研发费用率1.77%（QoQ-0.21pct），反映费用管控持续加力。Q3投资收益0.34亿元占当季归母净利润的71%，联营企业金鼎矿业贡献仍为重要利润支撑。
　　选矿技改持续推进，中长期成本优化可期
　　战略层面，公司专注铁矿石采选主业，产量扩张与降本增效并进。产能建设层面，在建工程期末余额较年初增长113.35%，超低排放工程有序推进、选矿技术提升改造等新建工程已启动。选矿工艺升级旨在提高资源回收率、降低单位能耗，中长期有望缓解外购矿占比提升带来的成本压力。随着铁矿石价格中枢企稳及选矿技改项目逐步落地，公司盈利能力有望逐步修复。
　　维持“持有”评级
　　考虑到公司外购铁矿石导致毛利承压，但管理费用率同比改善，我们上调公司单位成本，下调公司管理费用率，预测2026-2028年公司归母净利润分别为2.50/2.55/2.60亿元，较上次下调12.01%/10.67%/8.98%，对应EPS为0.42/0.43/0.44元。可比公司2026年预测PE均值为17.94X，考虑到公司选矿技改推进、在建工程翻倍以上增长显示扩产决心，但外购矿占比提升带来的成本压力短期难以消除，我们下调溢价率至10%（前值25%）并给予公司19.73XPE，目标价8.29元（前值7.89元，基于2026年PE16.44X），维持“持有”评级。
　　风险提示：大宗商品价格波动、政策执行不如预期、下游需求不及预期。