投资要点:
　　2026H1福田汽车归母净利润持续兑现创2013年来同期新高，剔除汇兑影响后扣非归母净利润同比+76%。2026H1公司实现营收336.7亿元，同比+10.9%；实现归母净利润9.05亿元，同比+16.5%；实现扣非归母净利润7.8亿元，同比+41.0%。公司2026H1产生汇兑损失约1.2亿元，2025年同期汇兑收益约0.4亿元，不考虑所得税影响下剔除汇兑后2026H1归母净利润、扣非归母净利润分别同比+39.2%、+75.8%，主营盈利增速明显高于表观利润增速，2026H1归母净利润亦创2013年来同期新高。
　　福田汽车2026H1重卡市占率持续提升，海外市场高增。2026H1公司整车累计销量36万辆（含福戴），同比+10.1%，市占率15.7%，同比提升0.3pct；其中中重卡销量10.1万辆，同比+39.3%，重卡批发市占率达13.6%，同比提升1.3pct。海外市场方面，公司2026H1出口约10.9万辆，同比+38.9%，其中2026H1重卡出口2.2万辆，同比增长63.4%，市占率达10%，同比提升1.2pct；轻型货车出口6.6万辆，同比增长25.9%，市占率达21%位居第一，同比下降0.5pct；轻型客车出口0.9万辆，同比增长31%，市占率达16.3%位居第二，同比增长约1pct。
　　福田汽车2026H1经营质量持续提升，经营性现金流创近年同期高位，利润释放具备较强支撑。2026H1公司经营活动产生的现金流量净额约31.5亿元，2025年同期为18.9亿元，处于2021年来同期高位；2026H1期末货币资金120亿元。盈利端，公司2026H1毛利率约10.8%，同比提升0.5pct。我们认为，在重卡、出口等高价值业务增长的背景下，公司盈利能力有稳步提升的潜力。随着销量增长逐步向利润端传导，以及产品结构持续优化，公司盈利中枢有望进一步上移。
　　“十五五”战略展现宏伟蓝图，公司具备实现跨越式增长的潜力。公司“十五五”规划明确，到2030年实现整车销量100万辆，其中海外销量40万辆、新能源销量50万辆，销量占比分别达到40%、50%。国际化方面，公司目前已建立覆盖全球的制造、销售和服务体系，海外业务已由单纯产品出口向属地化生产、渠道及服务体系建设升级；新能源方面，公司坚持纯电、混动、氢燃料多技术路线并行，并且持续提升供应链自主能力。我们认为，“十五五”并非单纯追求销量规模，而是推动公司由国内商用车龙头向全球化、绿色化、智能化商用车企业转型，海外及新能源业务有望贡献中长期增量，公司盈利有望凭此实现跨越式增长。
　　盈利预测和投资评级公司中长期战略向价值业务愈发聚焦、技术平台自主性增强转变，“十五五”战略展现宏伟蓝图，公司具备实现跨越式增长的潜力。我们预计公司2026-2028年实现营业总收入680、771与863亿元，同比增速11%、13%与12%；实现归母净利润19.1、20.7与29.0亿元，同比增速为40%、8%与40%，对应当前股价的PE估值分别为11.7、10.8与7.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示重卡行业需求不及预期；海外需求增长不及预期；出口目标市场进口政策变化风险；出口市场竞争加剧风险；国内重卡竞争较激烈，福田汽车产品受认可程度、经营情况稳定性不及预期；国内国际卡车市场不可简单完全对比，相关数据信息仅供参考。