报告摘要
　　深耕印刷行业近二十年，造就中国标签印刷设备领军企业
　　国内标签印刷设备龙头，加速布局包装与数码印刷。公司已形成以间歇式胶印、机组式柔印为基本盘，宽幅全轮转胶印和数码印刷设备持续拓展的产品体系，在应用端由标签印刷向广阔的包装印刷领域延伸，加速由标签印刷设备龙头向综合高端印刷装备平台迈进。
　　股权结构集中，核心团队稳定。截至2026H1，实控人合计持股65.47%，公司前十大股东持股74.00%，实控人周炳松长期深耕印刷机械行业，其子周翔任总
　　经理，代际传承稳步推进。公司2024年推出股权激励计划，激发团队积极性。
　　财务投资收益逐步兑现。2025年公司完成了衡所华威股权处置并取得华海诚科可转债1.49亿元，截至2026H1公司持有可转债累计税前账面收益约1.59亿元。
　　主业稳健增长，盈利能力与经营质量持续提升。1）2022-2025年公司收入CAGR为11.20%，2025/2026H1公司实现收入5.35/3.09亿元，同比+9.44%/+19.06%，2025/2026H1扣非净利润分别为0.93/0.67亿元，同比+10.67%/+33.71%，业绩保持较快增长，2）毛利率在32%左右企稳，扣非净利率稳步提升至26H1的21.70%，3）公司回款政策严格，营运效率较高，4）公司有息负债规模低，偿债能力强，5）截至2026H1公司货币资金和存款本息达6.53亿元，若未来公司进行外延并购，充足的类现金资产提供较强资金保障。
　　行业层面：印刷市场扩容叠加设备升级，国产设备龙头加速高端突破
　　标签印刷市场稳步扩容，包装印刷市场空间广阔。Smithers测算2024年全球标签印刷市场规模约448亿美元，预计2029年增至541亿美元，我国是世界上最大的标签生产国和消费国，未来我国标签印刷行业仍存在较大的增长空间。2024年全球包装印刷市场规模达5,179亿美元，预计2029年增至6,182亿美元。我国2023年包装印刷市场已超千亿美元，占全球份额超过20%。
　　标签与包装印刷需求升级，驱动设备柔性化与集成化演进。标签印刷需求向短单、定制、快速和多品种升级，推动印刷设备柔性生产和多工艺集成能力提升。包装印刷对更大幅宽、复杂材料适配及自动化控制提出更高要求，设备竞争维度由单一印刷性能向机械、电控、工艺Know-how及整线集成能力拓展。
　　国内龙头已具备与国际品牌竞争的能力，高端市场加速突破。海外龙头凭借长期积累的研发设计能力、制造工艺、品牌认知及全球营销网络，在高端标签印刷设备领域占据领先地位，以炜冈科技为代表的国内龙头已可与国际知名品牌竞争，并凭借高性价比、快速响应和定制化能力形成差异化竞争优势。
　　公司层面：标签印刷基本盘稳固，高端包装印刷设备升级与海外拓展打开成长空间
　　标签印刷龙头地位稳固，技术与工艺积淀深厚。公司标签印刷设备市占率与销售额均位居国内第一，主要产品性能达到或优于相关行业标准，可一站式满足客户多工艺多功能的各类标签印刷需求，印刷质量高，构筑深厚工艺壁垒。
　　全轮转宽幅设备持续突破，高端包装打开广阔成长空间。公司2020年推出高速全轮转胶印设备，填补国内空白，公司正式切入包装印刷市场。公司计划于2026年10月推出新一代WGQ920全轮转加间歇多功能高速印刷机，定位高端包装印刷市场，目标实现国产替代并超越国际高端产品，标志着公司即将进阶迈入广阔全域包装印刷市场，市场空间及客户结构有望实现全方位升级。
　　海外市场持续拓展，高端化出海强化成长支撑。公司产品已覆盖全球100余个国家和地区。2024/2025年外销收入分别同比增长38.46%/15.14%。海外业务盈利能力明显高于国内，2025/2026H1外销毛利率分别为46.44%/44.90%。
　　未来公司海外经营模式有望实现由设备出口向高端化、国际化品牌经营升级，海外高毛利业务占比提升有望持续优化整体盈利能力。
　　盈利预测与投资评级
　　公司作为国内标签印刷设备龙头，传统胶印与柔印基本盘稳固，全轮转宽幅设备打开高端包装印刷增量空间，数码印刷进一步完善产品矩阵。随着高端新品放量及海外高毛利业务持续拓展，成长空间有望进一步打开。我们预计2026—2028年公司归母净利润分别为3.31/1.50/1.82亿元，剔除投资收益带来的业绩波动影响后，扣非净利润分别为1.04/1.35/1.64亿元，当前股价对应PE分别为8.9/19.6/16.2倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济及下游需求波动风险，新产品推广不及预期风险，海外市场拓展不及预期风险，投资收益波动风险，第三方数据失真及市场规模测算偏差风险，研报使用信息更新不及时风险。