公司发布前三季度业绩预告，Q3利润环比延续增长。根据公告，预计26Q1-3营收约61.00亿元，同比约-9.5%；归母净利润2.75–3.05亿元，同比+456.61%–517.33%；扣非归母净利润2.64–2.94亿元，同比+649.82%–735.09%。其中Q3归母净利润1.10–1.40亿元，环比+17.70%–49.81%；扣非归母净利润1.01–1.31亿元，环比+4.93%–35.97%，主业盈利修复趋势延续。
　　收入同比降幅收窄，环比改善趋势持续。Q3预计营收约21.00亿元，同比约-4.7%，降幅较Q2的8.6%进一步收窄，环比+2.34%，连续两季增长。2025年公司主动清理滞销及过季商品，促销让利阶段性影响收入与利润表现。我们认为，随着清库存形成的收入基数影响逐步消化，经营重心回归优势品类及精细化运营，公司收入质量有望持续改善，后续关注旺季销售及收入同比转正进展。
　　净利率继续抬升，利润增长主要来自主业改善。按预告中值测算，Q3归母净利率约6.0%，高于Q2的约4.6%及25Q3的约0.6%。前三季度预计非经常性损益约1122万元，同比减少约21%，扣非利润增速高于归母利润，主业创利能力持续增强。公司围绕品牌打造、产品开发及精细化运营持续发力，精品业务保持良好发展态势。我们认为，业务结构优化与运营提效共同支撑盈利修复，经营改善正逐步体现为利润增长。公司7月签署框架协议，拟现金收购万和科技不低于51%股权，跨界布局射频技术及电子元器件领域。若交易及订单落地顺利，有望进一步增厚利润。
　　盈利预测和投资建议。我们预计26-28年公司整体实现归母净利润为4.0/4.9/5.9亿元，同比+174.6%/+22.0%/20.4%。参考可比公司，给予公司26年22xPE估值，对应合理价值为22.66元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。汇率变动风险；境外经营和税收监管风险；关税政策调整可能有所影响；销售不及预期。