事件：
　　盛科通信发布26年半年报，26H1实现营业收入6.71亿元，同比增长32.04%；实现归母净利润-1757万元，同比减亏。公司单Q2实现营业收入4.22亿元，YoY+48.19%，QoQ+69.98%；归母净利润-0.01亿元，同环比减亏。
　　交换芯片显著放量高增
　　公司存货26年中报达到5.52亿元，环比增长65.77%。同时应收账款2.3亿，环比提升74.24%。公司营收起量，同时存货、应收款皆显著提升，看好公司季度环比趋势不断向上。2026上半年，实现境内收入4.90亿，同比增长29.62%；实现境外收入1.81亿，同比增长39.04%。分业务来看：①以太网交换芯片实现收入5.60亿，同比增长52.34%；②以太网交换机实现收入0.61亿，同比增长14.53%；③以太网交换芯片模组实现收入0.37亿，同比下降38.92%。
　　交换芯片毛利率同比提升
　　盈利能力方面，公司单Q2实现毛利率40.75%，同比下降8.02pct，环比下降8.70pct；公司26H1实现毛利率43.97%，同比下降2.73pct，分业务看，①交换芯片毛利率为39.86%，同比增加1.36pct。②交换机毛利率为59.99%，同比下降0.73pct。③交换芯片模组毛利率为65.34%，同比增加1.91pct。Q2实现净利率-0.13%，同比提升2.85pct，环比提升6.73pct。公司管控费用，费用率下降，其中Q2销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动-1.53pct/-1.59pct/+0.9pct/-12.33pct，其中财务费用主要系2026上半年人民币升值产生汇兑损失以及利息收益减少。
　　国产交换芯片龙头，受益国产替代&超节点趋势
　　随着大模型训练规模不断扩大，GPU数量从数百块增长到数千块、上万块，真正限制AI集群效率的，已经不再只是GPU本身，而是GPU之间的数据交换能力。交换芯片将从一个通用的数据转发设备，演变为一个深度参与AI任务协同、具备智能感知和调度能力的专用引擎。它将与DPU、GPU、AI调度器等紧密协作，共同优化AI工作负载的整体性能，最终以系统为单位，重新定义网络与计算的边界。
　　公司面向大规模数据中心和云服务需求、交换容量达到12.8Tbps及25.6Tbps的高端旗舰芯片已在客户处进入应用阶段。同时51.2T也在积极推进，公司于CIOE2026与曦智科技联合推出CPO光电共封装原型方案搭载51.2Tbps交换芯片。
　　全球以太网交换芯片市场集中度高，长期被海外巨头垄断，国产替代空间广阔。根据灼识咨询数据，2020年中国商用以太网交换芯片市场以销售额口径统计，博通、美满和瑞昱分别以61.7%、20.0%和16.1%的市占率排名前三位，合计占据了97.8%的市场份额。此外，盛科通信的销售额排名第四，占1.6%的市场份额，在中国商用以太网交换芯片市场的境内厂商中排名第一。
　　国内互联网大厂及AI芯片厂商正在加快超节点方案落地，超节点带动交换芯片需求。华为CloudMatrix384中384颗NPU对应448颗UB交换芯片，阿里磐久AL128超节点中GPU∶交换芯片为8∶1至4∶1。
　　高端交换芯片的客户导入和商业化加速
　　公司于2026年7月公告将2026年向中国电子及其下属企业销售商品的预计额度由6亿元提高至22亿元，同时8月公司公告与关联方深圳中电港技术股份有限公司签订了产品销售合同，合同金额超过公司最近一个会计年度经审计营业收入的50%以上，且超过1亿元。公司推动高端领域芯片产品的导入，加速高端芯片产品的商业化落地，同时裂变迭代产品逐步导入市场，实现收入较快增长。公司具备稀缺性，国产芯片替代放量趋势逐步明朗，重视核心龙头厂商。
　　盈利预测与投资建议：基于公司2026年上半年仍亏损但盈利能力开始改善，我们预计国产替代趋势有望带动公司营收高速增长，规模效应有望推动整体费用率明显下行。我们调整26-27年归母净利润预测为0.1/2.3亿元（前值为0.4/1.3亿元），预计28年归母净利润为5.4亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：AI发展不及预期、竞争加剧导致盈利能力下行，产品迭代不及预期的风险、产能释放不及预期、股价异常波动风险、二级市场交易风险、经营业绩波动风险、市场抵御能力不足的风险等。