二季度收入重回双位数增长，经营趋势环比改善。公司发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入177.47亿元，同比增长6.00%；归母净利润47.97亿元，同比下降5.37%。26Q2实现收入93.95亿元，同比增长10.45%，归母净利润24.67亿元，同比增长1.1%，收入及利润增速环比改善。二季度收入重回双位数增长，上半年业绩低于我们预期，二季度业绩环比改善明显。
　　传统设备业务承压，海外市场延续稳健增长。
　　2026H1国内业务实现收入82.76亿元，同比下降1.61%，二季度恢复正增长。体外诊断业务收入68.65亿元，同比增长6.86%，生命信息与支持、医学影像业务收入分别同比下降12.20%和14.39%，传统设备业务受招采恢复节奏及市场竞争影响仍有一定压力。同期国际业务实现收入94.71亿元，同比增长13.67%，美元口径增长18.42%，海外业务收入增长较快。
　　新兴业务保持较快增长，设备耗材协同效应逐步兑现。
　　2026H1新兴业务收入31.10亿元，同比增长19.59%，其中微创外科、微创介入业务均增长约25%。国内微创外科耗材收入同比翻倍以上，冠脉、外周等产品线医院覆盖持续扩大。随着产品渗透率提升及耗材持续放量，新兴业务有望成为中长期增长的重要驱动力。
　　盈利预测和投资建议：考虑到国内医疗设备招采恢复节奏及传统设备业务需求改善低于此前预期，我们下调生命信息与支持、医学影像业务收入增速假设，同时下调生命信息与支持业务毛利率。预计公司2026—2028年营业收入分别为343.46/380.33/417.62亿元（前次预测2026-2027年分别为440.64和490.94亿元），归母净利润分别为83.84/99.41/109.84亿元（2026-2027年前次预测为139.15和156.89亿元），对应EPS分别为6.92/8.20/9.06元（2026-2027年前次预测为11.48和12.95元/股），公司EPSCAGR虽然小于可比公司，但考虑到公司国内业务经营恢复式增长，体外诊断市场份额持续提升，海外高端市场拓展及新兴业务保持稳健增长，龙头地位稳固，中长期成长逻辑仍然清晰，我们给予公司2027年26.74倍PE，对应目标价219.36元（前次为318.37元），维持“增持”评级。
　　风险提示：国内招采恢复不及预期；海外拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险。