维持“增持”评级，维持目标价350.12元。公司是国内人工智能芯片领先企业之一，持续拓宽产品格局，但因为行业性需求受存储成本上升影响，维持其26/27/28年EPS为2.06/3.02/4.71元，维持其26/27/28年营收至225.93/308.67/408.80亿元。半导体设计大芯片行业2027年平均估值为25倍PS，考虑到公司核心DCU和CPU双环驱动，因此给予一定估值溢价，给予其2027年26.36倍PS，维持目标价350.12元。
　　26Q3业绩同比高增，AI商业模式逐步闭环，各大CSP模型厂商增大CAPEX，AI芯片加速放量，业绩有望维持高增。根据业绩公告，公司26年Q3实现营收51.8-64.8亿元，YoY+28.7~+61.0%，QoQ+2.3~+28.0%；归母净利润9.12-11.82亿元，YoY+20.0~+55.5%，QoQ-17.9~+6.4%；扣非归母净利润8.19-10.79亿元，YoY+12.7~+48.5%，QoQ-20.8~+4.4%。收入端继续上台阶，说明CPU和DCU受益于国产算力需求持续放量。
　　公司持续推进产品迭代，CPU+DCU双核驱动，受益于AI大趋势。公司维持高强度研发投入，资源重点投向新一代CPU、DCU芯片研发迭代、HSL互联协议升级、DTK软件栈持续优化、集群调度工具链、AI算子库开发等方向。①CPU：受益于Meta的Muse、谷歌的Googleagent等对CPU的需求拉动，CPU整体紧缺度大幅度提升。②GPU：腾讯26Q2capex527.84亿元，阿里26Q2capex676.78亿元，均同环比大幅度提升。
　　催化剂。AI芯片加速迭代；需求持续向上。
　　风险提示。公司技术研发进度不及预期；市场竞争加剧。