广西高速公路上市公司，聚焦主业后ROE持续改善。五洲交通是广西高速公路上市公司，2015年后公司剥离矿业、房地产等领域业务，聚焦高速公路主业，通过资产置换方式参股公路路产。公司聚焦主业后ROE持续改善，从2015年的-3.3%回升至10%左右。目前高速公路业务贡献公司主要利润，公司毛利润中95%来自高速公路行业，投资收益主要来自参股3条高速路产。1H2026，公司实现营业收入6.25亿元，同比下滑9%，主要由于主动压缩商贸物流业务；实现归母净利润3.14亿元，同比下滑1%。
　　坐拥广西核心路产，主业收入成本稳定
　　公司控股参股的高速公路总里程505公里，形成“控股2条+参股3条”的路产组合。公司主要路产坛百高速贡献通行费收入约80%，是G80广昆高速核心组成部分、广西最重要两条高速之一，连接云南、贵州与广西西部，是陆运西南出海到北部湾港口的必经之路。高速公路主业通行费收入稳定，2024-2025年由于坛百高速施工等因素影响，通行费收入略有下滑。成本端以高速公路路产折旧成本为主，养护和运营支出相对稳定，成本端具有刚性。
　　改扩建迎量价齐升，平陆运河通航带动车流量增长
　　2024年起坛百高速进行改扩建施工，由双向四车道扩至八车道，总投资约204亿元。改扩建完成后公司将迎来量价齐升，价格端目前坛百高速执行的是广西2008年之前通车的收费标准，客一0.4元/车公里，改扩建完成后有望提升至0.5元/车公里。车流量方面，改扩建能够有效释放坛百高速拥堵车流量，叠加2026年9月起平陆运河通航，有望带动西部陆海通道货量增长，从而利好坛百高速货车流量。
　　其他业务利润贡献较少，口径调整导致毛利波动
　　公司除高速公路业务外的物流园和资产经营业务，合计贡献约5%的毛利润，对公司影响较少。2025年物流园业务部分由总额法结算变为净额法结算，资产经营折旧由管理费用调整为成本核算，导致毛利波动。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.7亿元、6.1亿元、6.5亿元，BPS分别为4.7元、4.9元、5.2元，对应PB分别为0.91倍、0.87倍、0.83倍。考虑到公司聚焦高速公路主业，且改扩建带来公路业务成长性，综合可比公司平均PB，给予公司2026年1.1倍PB估值，目标价格为5.16元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　改扩建后恢复不及预期风险、路产分流风险、政策风险、可转债发行相关风险、平陆运河车流诱增不及预期。