投资亮点
　　2026H1业绩高增，电子价签基本盘扎实。2026H1公司实现营收29.07亿元，同比+47.2%；归母净利润3.36亿元，同比+51.2%，上半年收入已达到2025年全年的约70%。其中Q2单季营收14.31亿元，归母净利润1.56亿元，利润同比增长超过100%。上半年经营性现金流净额达7.74亿元，回款质量明显改善。扣非利润增速相对较低，主要受汇率波动影响，剔除相关因素后主营经营表现仍较稳健。公司年初股权激励要求2026年收入同比增长不低于20%，目前来看全年目标完成确定性较高。
　　电子价签仍是未来业绩增长的核心支撑，北美放量、欧洲新增与换新共同提供订单增量。2026H1全球电子价签出货量同比增长接近20%，行业仍处于稳步渗透阶段，汉朔与Vusion两家头部厂商合计占据约70%的市场份额。公司2026H1电子价签出货已接近去年全年水平，全年仍有望实现较快增长。区域看，北美头部客户进入持续交付期，未来2–3年订单有望逐步释放，并持续推进新的细分行业龙头客户；欧洲方面，公司新签Tesco约3000家门店项目，同时欧尚、Ahold等早期客户逐步进入换新周期，预计2027–2028年存量更新需求进一步释放。我们认为，新增客户、门店扩张和存量换新共同支撑电子价签业务较高的增长确定性。
　　AI2.0已有产品和收入落地，第二增长曲线逐步清晰。公司正从电子价签硬件供应商向门店数字孪生平台解决方案商延伸，以电子价签、智能购物车、AI相机、机器人等IoT设备作为数据入口，并在上层布局xPilot、xMedia和xInsight三大AI应用。首款AIAgent产品xPilot已进入全球头部客户POC验证阶段，主要解决缺货、陈列及门店运营效率等问题；xMedia和xInsight分别面向零售媒体和数据洞察，公司计划于2027Q1完成三大平台开发。与此同时，智能购物车已实现前期收入落地，万台级订单正在持续交付，成为2.0战略中率先商业化的产品之一。短期软件收入贡献仍有限，但随着POC验证及收费模式逐步明确，公司收入结构有望由硬件进一步向软件及数据服务延伸。
　　AI战略不仅打开软件业务空间，也有望反向拉动电子价签及IoT硬件需求。公司AI应用需要持续、准确的线下门店数据作为基础，因此新一代电子价签在设计上增加了SKU位置、货架状态等更多数据维度，智能购物车、机器人等设备也进一步丰富门店数据来源。我们认为，即使未来部分零售商选择自研AI平台，或由第三方软件厂商提供相关能力，对高质量门店实时数据的需求仍将推动电子价签及其他IoT设备的部署。对于公司而言，电子价签为短期业绩提供较高确定性，AI软件平台则打开中长期成长空间，并反向增强硬件需求，公司兼具业绩增长确定性和AI估值弹性。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2026–2028年营业收入分别为52.34/66.09/81.70亿元，同比增长24.3%/26.3%/23.6%；归母净利润分别为6.39/8.92/11.57亿元。考虑电子价签业务的全球领先地位、海外大客户订单释放的业绩确定性，以及“汉朔2.0”带来的长期成长空间，我们采用P/E估值，给予公司2026年每股收益1.51元对应35xP/E，对应目标价52.98元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：海外贸易及汇率波动风险；大客户订单交付不及预期；电子价签行业竞争加剧；原材料及供应链风险；AI产品POC及商业化进度不及预期；智能购物车及机器人等新业务拓展不及预期。