本报告导读：
　　公司总销售气量保持稳步增长，泛能业务中电力销售量增长较快，未来成长可期。
　　投资要点：
　　给予增持评级：我们预计公司2026-2028年EPS为1.81/2.07/2.41元，参考可比公司估值，考虑到公司为行业内龙头企业，给予2026年业绩12倍PE，对应目标价为21.72元，给予“增持”评级。
　　公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入639.90亿元，同比下降3.03%，归属于上市公司股东净利润20.88亿元，同比下降13.29%。
　　公司总销售气量保持稳步增长。2026年上半年，公司总销售气量达204.67亿方，同比增长0.7%。平台交易气销售气量达24.39亿方，其中海外平台交易气销售气量达11.33亿方，国内平台交易气销售气量达13.06亿方。公司在全国拥有264个城市燃气项目，地域覆盖包括安徽、福建、广东、广西、河北、河南、湖南、江苏、江西、辽宁、山东、浙江、上海、天津等20个省市及自治区。天然气零售及批发方面，上半年公司天然气零售气量达130.54亿方，同比增长0.8%。其中，工商业用户气量达99.04亿方，同比增长1.1%；民生用户的零售气量达30.76亿方，同比增长1.2%。累计完成顺价的居民气量已达74.8%。
　　泛能业务电力销售量增长较快。2026年上半年，公司加速新项目投产，2026年上半年新增装机容量430兆瓦，其中光伏新增并网189兆瓦，储能新增并网68兆瓦时，累计在运装机容量达14.7吉瓦。受宏观经济及客户负荷影响等因素，泛能销售量为184.4亿千瓦时，同比下降6.7%；其中电力销售量10.06亿千瓦时，同比增长40.5%。
　　风险提示。下游需求恢复缓慢；原料价格大幅上涨；化工新增产能投放增大供给压力等。