本报告导读：
　　公司2025年新产品种类和销量创历史新高，2026上半年催化剂整体收入同比+51.72%，贵金属催化剂多领域发力，维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。贵金属价格波动对公司成本影响较大。根据Wind，26Q2NYMEX钯、铂期货结算价分别为1,420.98、1,926.07美元/盎司，环比-17.84%、-12.83%，我们下调26-27年EPS至1.02/1.83元（原为1.82/2.69元）,新增28年EPS为2.65元。参考可比公司估值及公司成长性，给予26年34倍PE估值，对应目标价为34.68元。
　　2026上半年，公司归母净利0.53亿元，同比-12.64%；扣非后归母净利0.46亿元，同比-27.99%。2026年第二季度，公司归母净利0.05亿元，同比-86.97%，环比-89.41%；扣非后归母净利0.03亿元，同比-91.32%，环比-91.84%。2026上半年，公司实现营收15.39亿元，同比+51.72%；综合毛利率8.36%，同比-3.64pct；综合净利率3.31%，同比-2.72pct。2026年第二季度，公司实现营收7.85亿元，同比+101.84%，环比+3.97%；综合毛利率4.39%，同比-13.87pct、环比-8.11pct；综合净利率0.43%，同比-9.67pct、环比-5.87pct。
　　“草滩基地、泾渭基地、铜川基地、彬州基地”三地四区协同发展，贵金属催化剂多领域发力。2025年，公司新产品种类和销量创历史新高。2026上半年，公司在精细化工领域（医药、化工新材料、农药、染料、颜料、香精香料、食品添加剂等）收入较上年同期增长105.19%，其中医药领域催化剂收入同比增长122.60%，农药领域催化剂收入同比增长75.77%。公司基础化工领域收入较上年同期降低75.97%，部分催化剂未处于替换周期。公司持续对标市场需求开发新产品，开发了第二代BDO用催化剂；乙烯法PVC用铜系催化剂工业试用反馈良好，烷烃脱氢催化剂工业试验有序推进，相关产品市场开拓工作取得积极进展。
　　首批液体氢化丁腈橡胶成功应用至高端锂电领域，整体市场前景广阔。2025年公司氢化丁腈橡胶（HNBR）项目一期1,000吨/年的工业生产线顺利建成投产。截至目前，固体、液体两类氢化丁腈橡胶产品均已顺利生产并实现销售。
　　风险提示：原材料价格波动、新建产能投产不及预期等。