极兔速递发布3Q26运营数据：总快递件量95.8亿件，同比+24.8%；日均件量1.04亿件，连续两个季度破亿。分市场看，东南亚28.9亿件（同比+44.5%）、中国64.3亿件（同比+15.3%）、其他市场2.7亿件（同比+159.5%）。前三季度，公司累计完成总件量270.9亿件，同比+25%；其中，东南亚/中国/其他市场件量同比+61.0%/+11.5%/+135.2%。整体，前三季度，公司海外市场件量保持高增；中国件量增长提速，高于行业平均水平，市场份额进一步提升。维持“买入”。
　　拉美市场增长强劲，件量高增；东南亚高基数下增速有所放缓
　　3Q26东南亚件量同比+44.5%，增速较1H26的+71.2%有所放缓，主因基数抬升影响。但绝对件量规模增长仍处于高增速，公司市占率稳居东南亚第一（1H26为38.1%，同比提升5.3ppt）。其他市场（主要为拉美、中东）件量同比+159.5%，增速较1H26的+119.9%进一步加速，公司深化与MercadoLibre、TikTok、Temu、SHEIN等平台合作，拉美市场加速放量。前三季度东南亚累计件量84.1亿件（同比+61.0%）、其他市场6.4亿件（同比+135.2%），海外市场持续贡献主要增量。
　　中国件量增长提速，市场份额进一步提升
　　3Q26中国件量64.3亿件，同比+15.3%，增速较1H26的+9.6%明显回升，主要受益于行业反内卷政策、单票价格竞争缓和，公司中国业务单票收入企稳。1H26公司在中国地区市场份额为11.6%（同比提升0.5ppt，行业第五），3Q件量增速回升有望带动市场份额进一步提升。
　　加大海外市场产能扩张，提升自动化效率
　　截至3Q26，公司共计投入分拣中心292个（较年初增加46个）、自动化分拣设备457台（较年初增加44台），公司产能投放主要集中在海外市场，与各市场的战略阶段相匹配。展望4Q26，我们认为海外电商市场高景气将延续，东南亚件量有望维持高增，拉美市场或加速放量；中国受益于反内卷政策，件量与单票收入有望保持改善。成本端，考虑当前国际原油价格大幅上涨，我们预计公司运输成本同环比或有所增加。
　　下调盈利预测和目标价至11.3港币，维持“买入”
　　考虑国际原油价格大幅上涨对公司运输成本的影响，我们小幅下调26/27/28年归母净利8%/8%/10%至5.8亿/7.4亿/8.8亿美元（经调整后净利7.2亿/8.9亿/10.5亿美元）。我们采用26-28年预测EPS均值0.076美元，基于19.0xPE（高于港股可比公司26E-28EPE均值8.0x，以反映公司高于行业的盈利增速和市场前景。26E-28E极兔速递归母净利CAGR=22.8%vs港股可比公司CAGR=12.9%），下调目标价14%至11.3港币（前值13.1港币基于20.0x26E-28E均值PE），维持“买入”。
　　风险提示：件量和单票收入低于预期；成本高于预期；政策风险。