投资要点:
　　经营稳健，出海高增，在手订单保障后续增长。1）2026H1公司实现营收21.2亿元，同比+5.1%；实现归母净利润1.7亿元，同比+9.7%。2）2026H1公司轨道主业实现营收14.95亿元，同比+6.7%，主要系2026H1公司轨交主业海外业务收入增加。其中2026H1国内轨交主业收入约11.4亿元；海外轨交收入约3.6亿元，同比+124%。3）轨道主业在手订单保障增长：截至2026H1公司轨交主业在手订单83亿元，其中海外订单约31.7亿元。
　　历史包袱基本出清，公司前期计提较为充分，对后续利润影响有限：1）截至2026年8月26日公告，《关于证券虚假陈述责任纠纷诉讼部分案件二审判决结果的公告》显示，关于17名投资者索赔诉讼均下达了终审判决。其中，公司已按判决履行完毕对9名普通投资者和4名机构投资者的赔偿义务，对1名机构投资者无需承担赔偿责任，剩余3名普通投资者的赔付也将于近日完成。2）针对本次公告涉及的诉讼，公司前期已充分计提预计负债，本次判决不会对公司2026年利润或期后利润产生重大影响。3）2021年末，公司预计负债余额8280万元，主要系2021年度预计了投资者索赔支出6599万元所致；2022年末公司预计负债余额1.18亿元，主要系2022年度计提投资者索赔3773万元；2023年末公司预计负债余额1.62亿元，主要系2023年计提了投资者索赔损失4054万元；2024年末，公司预计负债余额2.3亿元，主要系2024年计提投资者赔偿损失；2025年末预计负债余额3376万元，主要系投资者索赔预计将在一年以内支付。
　　股权激励明确增长目标：1）2026年5月12日公司公告《2026年限制性股票激励计划（草案）》，对各考核年度的“净利润”、“营业收入”两项指标进行考核。2）营收和净利润均以2025年为基数，2026-2028年的目标增长率均分别为10%/20%/30%。
　　积极回报股东，保持现金分红稳步增长。1）公司于2025年12月25日发布公告《关于“提质增效重回报”行动方案的公告》，近年来，公司年度现金分红金额占当年度归母净利润的比例均超过了50%。2）据该公告，公司拟以2024年年度每股分红0.25元为基数，2025-2027年各年度每股现金分红合计金额较上一年度增长比例不低于10%。3）公司2024年年度分红0.25元/股，2025年年度分红0.30元/股，按照增长比例，2026年年度分红有望达到0.33元/股，对应2026年10月16日收盘价约为5.5%的股息率。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入为46、51、56亿元，同比+10%、+10%、+10%；预计实现归母净利润3.9、4.3、4.9亿元，同比+10%、+11%、+15%，对应PE分别为13/12/10X。我们认为公司历史包袱基本出清+经营稳健兼具高股息+股权激励明确增长目标+出海高增+轨交主业在手订单相对较高，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济和政策变化的风险、市场竞争风险、股权分散风险、无实际控制人的风险、司法判决损失无法全部收回的风险、投资者索赔带来的风险、汇兑风险、海外业务拓展不及预期风险等。