核心观点
　　开发为核心业务的国企：建发国际集团，是建发房地产集团有限公司的控股子公司。建发国际集团以房地产开发为核心业务，同时发展房地产上下游产业链，包括商业运营管理服务、物业管理等业务。2026年上半年，公司实现营收178亿元，归母净利润8.3亿元。
　　开发销售稳中有升：2026年上半年，公司权益销售金额为489亿元，行业排名第5，2026年H1市占率为1.68%。公司产品强调优质性和差异化。1）公司坚持布局高能级城市，2026年H1一线及二线城市的销售金额占比为84.95%；2）新中式产品差异化竞争收获市场口碑，2025年公司打造“灯塔项目”，锚定城市稀缺地段，成本投入不计短期回报，聚焦长期居住价值。
　　投资与储备资源丰厚：公司维持多元化投资策略。从投资节奏上，公司与行业整体的销售周期基本一致，2026年H1投资力度为0.46，在审慎的投资策略基础上，通过提高投资精准度小幅度提高拿地力度。公司维持土地储备充足。截至2026年H1末，公司在手总土储1039万方，权益口径下，截至2026年H1末公司在一二线城市的土储占比达到71.92%，土储聚焦核心。
　　物管业务稳扎稳打：公司的物业服务业务通过旗下子公司【建发物业】实现。2026年，建发物业位列中国物业服务企业综合实力百强第11位。2026年H1建发物业实现21.57亿元、归母净利润2.4亿元。
　　投资建议：公司以房地产开发为核心业务，同时发展地产上下游产业链，凭借差异化和优质的产品收获市场口碑，开发业务聚焦核心，行业排名稳中有升。基于公司开发业务差异化和优质的土储，我们预测公司2026-2028年核心归母净利润33.25亿元、35.28亿元、37.76亿元，PE为7.69X、7.25X、6.77X，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期的风险；政策推动和实施不及预期的风险；房价大幅波动的风险；房屋销售和竣工不及预期的风险；存货账面价值大幅减值的风险；汇率大幅波动的风险；物业服务不及预期的风险。