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　　事件
　　国家统计局公布2026年1-9月房地产开发投资与销售数据。
　　评论
　　9月总住房销量同比下降中个位数。新房方面，9月全国新建商品房销售面积、金额同比降幅分别走阔至-20.7%、-20.1%（8月-14.8%、-12.1%），9月70城新房高频备案口径销售面积同比+3%（8月-6%）、百强房企销售面积同比-8%（8月-13%），各口径同比走势差异或因尾部城市销售偏弱。二手房方面，9月全国二手房交易网签面积同比+11.5%、1-9月累计同比+10.7%（1-8月同比+10.6%），9月Wind15城二手房高频备案口径成交面积环比上升2%、同比增加6%（8月+3%）。9月一、二手房总销量同比下降中个位数（我们估算8月同比下降低个位数）。从供给端来看，9月130城二手房挂牌量环比-0.6%（8月-0.7%），超高/高/中/低能级均边际下行（环比分别-1.3%/-0.6%/-0.8%/-0.1%）。在住房销售新规及按揭贴息落地的背景下，我们认为新房供给大概率的缩量，叠加贴息对高能级及以下城市中刚需的支持，或进一步促进区域二手房需求释放、加速房价预期改善，后续需重点观察一二线城市二手房交易量和前端价格指标。
　　9月房地产投资端仍承压，住房销售新规对前端拿地影响已逐步显现。9月房地产投资完成额同比下降26.3%（8月-25.5%），房屋新开工、竣工、存量施工面积同比分别-25.6%、-36.4%、-12.8%（8月-30.9%、-28.4%、-12.8%），其中新开工同比跌幅收窄或受7-8月供地上量影响。9月房企到位资金同比-26.4%（8月-26.7%），其中国内贷款同比跌幅收窄、销售回款同比跌幅走阔。9月高频口径宅地成交金额同比-19%（8月+38%）、成交建面同比-32%（8月-17%），住房销售新规对前端拿地的影响正逐步显现。中期维度上，我们认为受房企资金周转速率下降影响，投资端或继续承压。
　　我们认为四季度房地产板块的主流叙事，仍将回到对于新规下房企估值法则和地产上行周期概率的探讨中，建议持续关注整体量价表现和个体补地行为。目前少数财务稳健、优质土储充裕、周转率适中的龙头房企定价相对公允，可视政策节奏、房价走势、板块情绪逢低吸纳以博弈地产beta机会，建议优先关注贝壳、华润置地、中国海外发展，中小型房企中关注建发国际、中海宏洋、新城控股。
　　风险
　　房企现金流超预期承压；土地市场交易量和宏观经济超预期下行；住房供需关系改善不及预期；板块流动性条件超预期恶化。