天元重工本次发行价格4.48元/股，发行市盈率14.32X，申购日为2026年10月20日。本次公开发行股份初始发行数量4,280.00万股，发行后总股本为21,400.00万股，初始发行数量占发行后总股本的20.00%（超额配售选择权行使前）。公司授予一创投行初始发行规模15.00%的超额配售选择权（即642.00万股）。若全额行使超额配售选择权，则发行总股数将扩大至4,922.00万股，发行后总股本扩大至22,042.00万股，本次发行总股数占超额配售选择权全额行使后总股本的22.33%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为33.68%，老股占可流通股本比例为42.34%。本次发行战略配售发行数量为1,284.00万股，占超额配售选择权行使前本次发行数量的30.00%，占超额配售选择权全额行使后本次发行数量的26.09%。有4家战略投资者参与公司的战略配售。此次发行募集资金在扣除发行费用后的净额，拟投资于“桥梁核心受力部件数字化工厂”和补充流动资金。此项目实施后有望扩大公司索鞍、索夹等桥梁核心受力部件产品的产能，同时深入实施智能制造和绿色制造，满足国家在交通强国建设、长江干线过江通道布局规划等带来的市场需求，推动公司向“智能产品、智能制造、数字化管理、数字化服务”的转型升级。
　　桥梁受力产品领域“小巨人”，2026H1毛利率达27.7%。公司是桥梁受力产品与综合服务提供商，主要从事桥梁受力产品的研发、设计、制造、安装及技术服务，产品和服务主要包括索鞍、索夹等桥梁受力部件产品、桥梁钢结构产品及其安装、维护、质量检测服务。公司不断深耕桥梁受力产品领域，凭借较强的研发创新能力、丰富的项目经验和完整的产品制造体系，公司与中国中铁、中国铁建、中国交建、蜀道集团、韩国三星集团、韩国CableTec等国内外知名客户建立了良好的合作关系。截至2026年上半年末，公司共取得专利257项，其中发明专利47项。公司采用直销模式，不存在经销、代销情形，2025年前五大客户收入占比70.02%，中国交建为第一大客户。2026H1公司实现营收2.32亿元（yoy+21.92%）、归母净利润2,968万元（yoy+263.18%）。
　　桥梁大型化趋势明确，钢结构渗透率提升有望打开部件增量空间。桥梁是公路建设的重要组成部分，“以桥代路”与城市立体交通网络建设推动我国桥梁建设持续发展。根据交通运输部数据，截至2025年末全国公路桥梁累计里程达10,872.93万延米，2011-2025年复合增长率8.77%，其中特大桥、大桥分别为1.25万座、20.34万座，2011年至2025年，大桥及特大桥长度占比由51.78%升至74.01%，大型化趋势明确。根据公司招股说明书，大跨径桥梁多采用悬索桥、斜拉桥，将带动索鞍、索夹、拉杆、锚具等受力部件需求；根据冶金工业信息标准研究院数据，我国钢结构桥梁占比仅约3%，远低于日本38.3%、美国27.5%，渗透率提升空间显著。根据PersistenceMarketResearch、博研咨询数据，预计2025-2032年我国悬索桥市场规模与2025-2030年我国桥梁钢结构产能CAGR将分别达5.5%和7.21%。同行业可比公司主要包括武汉船用、时代新材、新筑股份、海波重科、杭萧钢构、百甲科技等。
　　申购建议：建议关注。公司桥梁受力部件产品已应用于全国170余座悬索桥建设，包括张靖皋长江大桥、狮子洋大桥、花江峡谷大桥等世界级超级大桥工程。经过多年业务发展，公司桥梁受力部件产品已应用于国内重大悬索桥项目建设，未来桥梁跨度增加，载荷要求提高，基于公司在大跨度桥梁受力部件领域储备的技术、产品制造能力及项目执行经验，公司仍有望保持较大市场占有率。同行业可比公司PETTM中值为49X，建议关注。
　　风险提示：产业政策变化风险、安全生产风险、客户集中风险。