本报告导读：
　　公司拟以“实物分配+现金购买”方式，退出南昌沪旭基金。交易完成后，公司将100%控股方大企投，方大企投核心资产为500余万吨含钒钢材，公司产能将跨越式增长。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。因重大资产收购项目仍在推进中，因此我们仍不考虑标的资产盈利。维持公司2026-2028年归母净利润预测为5.13/5.48/6.47亿元，对应EPS为0.22/0.24/0.28元。参考可比公司，给予2026年1.30倍PB估值，目标价5.85元，维持“增持”评级。
　　公司拟以“实物分配+现金购买”方式，退出南昌沪旭基金。根据公司最新公告《重大资产购买暨关联交易报告书（草案）》，其作为南昌沪旭有限合伙人，拟退出南昌沪旭并以实物分配及现金购买方式取得南昌沪旭所持方大企投100%股权。其中，以实物分配形式取得方大企投99.2626%股权；并以现金购买形式取得剩余0.7374%股权。
　　公司钢铁产能将跨越式增长，整体竞争力有望显著提升。根据公司公告，2026年3月，方大企投以现金24.5亿元收购云南钢铁51.00%股权、云南钒钛29.54%股权、四川钒钛26.84%股权、恒大矿业100%股权和楚雄商贸1.53%股权。其中，云南钢铁分别持有云南钒钛、四川钒钛42.08%、47.34%股权，即方大企投间接持有云南钒钛、四川钒钛股权均为51%。方大企投目前合计拥有500余万吨含钒高性能钢材产能，同时配套完整的钒钛磁铁矿冶炼及钒制品提取生产线；2025年其螺纹、线材产能分别为460、50万吨，五氧化二钒产量为1.66万吨。公司产能有望实现跨越式增长，竞争力有望进一步提升。
　　本次交易短期或将影响公司盈利，但有利于公司中长期发展。2026H1公司归母净利润为2.08亿元，而四川钒钛、云南钒钛2026H1净利润分别为1,053.68、-36,438.47万元，本次交易完成后，短期可能对公司合并利润及整体盈利能力形成阶段性压力；但中长期角度来看，我们认为一方面，随着公司与标的公司在业务、技术、渠道等方面的融合，标的公司盈利有望逐步改善，未来有望为公司贡献业绩增量；另一方面，本次收购交易将使得公司能够获取稳定的钒钛资源供应和领先的提钒技术，将填补其在含钒高性能钢材及钒深加工产品领域的空白，有利于公司产品结构升级，同时钒钛领域的布局亦有望为公司贡献新的利润增长点。
　　风险提示：收购项目进展不及预期，标的资产盈利改善不及预期。